Buenos días y muchas gracias por acompañarnos en la presentación de los resultados de Audax correspondientes al primer semestre de 2026. Durante los próximos minutos, queremos explicar no solo las principales magnitudes del periodo, sino también cómo estamos gestionando la compañía en un entorno energético que continúa siendo exigente.

El semestre ha estado marcado por volatilidad en los mercados, incertidumbre geopolítica y costes extraordinarios que afectan a la comparabilidad. Aun así, Audax mantiene un nivel de resultados sólido y recurrente, apoyado en una cartera comercial diversificada, una gestión activa del riesgo y una posición financiera preparada para respaldar el crecimiento.

La presentación se articula en cuatro ideas: primero, el contexto de mercado; segundo, el desempeño financiero y la calidad de los resultados; tercero, la evolución de los negocios de comercialización y generación; y finalmente, la disciplina estratégica que aplicamos a la refinanciación efectuada, así como a la operación de Elmera. Nos gustaría que al terminar esta presentación quede un mensaje claro: Audax ha reforzado su escala, su capacidad de ejecución y su posicionamiento en mercados internacionales, siempre manteniendo sus objetivos del plan estratégico y con compromiso de creación de valor para accionistas y demás stakeholders.

Dicho esto, empezamos presentando brevemente al equipo que participará hoy y a continuación entraremos en el contexto del semestre. Hoy participamos en la presentación José Elías, presidente del Consejo de Administración; Óscar Santos, director general corporativo; Marc Farriols, director general del área de generación; y yo, Jordi Romagosa, responsable de Investor Relations y FP&A del grupo.

Hemos planteado una presentación breve y centrada en los aspectos que mejor explican la evolución de Audax. No pretendemos recorrer todas las cifras del informe, que contiene el detalle completo, sino destacar los elementos que consideramos fundamentales para entender la calidad del negocio y su evolución.

Pueden encontrar toda la información relativa a los resultados del primer semestre de Audax en las publicaciones realizadas hoy mismo en CNMV, tanto en las memorias semestrales como en el informe de resultados. Sin más, damos paso a nuestro director general, Óscar Santos.

Gracias, Jordi. El primer semestre de 2026 ha sido, otra vez, un semestre exigente para el sector energético.

Y lo digo sin dramatismos, porque a estas alturas la volatilidad ya no es una excepción en nuestro negocio, es la condición en la que operamos. Han pasado cuatro cosas relevantes.

Primera: las tensiones en Oriente Próximo y la incertidumbre sobre las rutas de suministro de gas han mantenido el mercado muy sensible a cualquier noticia. Esto se traduce en repuntes de precio, en mayores necesidades de cobertura y en más presión sobre el circulante.

Segunda: una sequía severa en Hungría, que ha tensionado el sistema eléctrico del país. Es un episodio que se ha manifestado con toda su crudeza ya entrado el verano, es decir, después del cierre de este semestre, pero que ilustra muy bien el tipo de riesgo con el que convivimos.

Tercera, y esta conviene entenderla muy bien: el apagón en el mercado ibérico de abril del año pasado siguió generando sobrecostes de operación del sistema no trasladables al cliente hasta mayo de este año. Un efecto heredado de €5,9 millones que no tiene nada que ver con la marcha del negocio.

Ahora, la pregunta que importa no es qué ha pasado en el mercado, es qué le ha pasado a Audax en este mercado. Y la respuesta es que hemos suministrado más energía, hemos crecido en clientes, hemos crecido en cartera y hemos sostenido el EBITDA.

Eso no ocurre por suerte. Ocurre porque tenemos un modelo que funciona, con control de coberturas, con diversificación por país y por commodity, y una cartera mayoritariamente industrial, así como el control del riesgo de contraparte y, finalmente, la disciplina comercial.

Dicho de otra manera: este semestre no ha sido un problema para nuestro modelo, ha sido la mejor prueba de esfuerzo que podíamos pedirle. Entrando en los resultados financieros del semestre, considero relevante enfatizar cinco cifras y una conclusión.

Empezando por los ingresos: €941 millones, prácticamente en línea con el año anterior y con más energía suministrada. Tal y como hemos ido explicando en presentaciones anteriores, los ingresos solo reflejan el resultado del precio de las commodities por el volumen de energía suministrada, por lo que no es un indicador relevante para medir el desempeño de nuestra compañía.

El volumen de energía suministrada y el EBITDA sí lo son. Y en cuanto al EBITDA: €60 millones, un 4% por debajo del primer semestre del año anterior, en el entorno más exigente al que nos hemos enfrentado desde la crisis energética de 2021, y muestra que seguimos encaminados a nuestro tercer ejercicio consecutivo con más de €100 millones.

Finalmente, el resultado neto ajustado: €24 millones. La variación responde a la evolución del EBITDA y a un mayor coste financiero, que no interpretamos como un sobrecoste, sino como el peaje por acceder por primera vez al mercado internacional de bonos.

Esa emisión nos ha dado vencimientos despejados hasta 2031, calificación de Standard & Poor's y de Fitch, y una base inversora internacional. Es el precio por hacerse mayor y lo asumimos de forma consciente.

En cuanto a la liquidez: €238 millones, más de dos veces nuestros vencimientos a corto y medio plazo. Para nosotros, la caja no es una posición defensiva, es capacidad de maniobra.

La deuda financiera neta a EBITDA se sitúa en las tres veces. Es una fotografía a junio condicionada por la estacionalidad del capital circulante; excluyendo la financiación de activos sin recurso, el ratio se situaría en 2,5 veces.

Sobre los ajustes, dos precisiones: neutralizamos €5,9 millones de sobrecostes del sistema derivados del apagón y €4,8 millones de diferencias de cambio. Los explicamos con total transparencia porque queremos que se aprecie la evolución ordinaria del negocio.

Y un último dato, para mí el más relevante de esta diapositiva: el 92% de nuestro EBITDA procede de comercialización y el 8% de generación. No lo consideramos una debilidad.

Significa que nuestros resultados se apoyan en un negocio recurrente, construido sobre centenares de miles de clientes industriales, y no en la meteorología ni en un número reducido de activos. Paso la palabra a Marc Farriols.

Gracias, Óscar. El negocio de comercialización continúa siendo el principal motor de Audax y la base de la recurrencia del grupo.

En el primer semestre, suministramos 8,5 TWh de energía, un 3,7% más que en el mismo periodo del año anterior, y alcanzamos aproximadamente 482.000 clientes, un crecimiento del 1,3%. La cartera de energía asciende a 16,8 TWh y representa el consumo anual estimado de los clientes contratados, lo que nos permite anticipar la evolución del negocio y aporta visibilidad sobre los volúmenes futuros.

Este sólido crecimiento de la cartera se sostiene sobre cuatro fortalezas principales. La primera es la diversificación geográfica.

Audax opera comercialmente en siete países europeos con una distribución equilibrada del volumen entre sus principales mercados: Países Bajos representa el 42% de la energía suministrada; Iberia, el 30%; Hungría, el 20%; y el resto de Europa, el 8%. Esta distribución reduce la dependencia de un único marco regulatorio, una sola curva de precios o una dinámica competitiva específica.

La segunda es la diversificación por commodity: el 60% de la energía suministrada corresponde a electricidad y el 40% a gas, permitiendo atender de forma integral las necesidades del cliente y equilibrar la evolución de ambos mercados. La tercera es el perfil del cliente: el 90% de la cartera se concentra en gran cliente y pyme, mientras que el segmento doméstico representa únicamente el 10%.

Esta orientación responde a una estrategia enfocada en cliente de mayor consumo, una gestión más profesionalizada de la energía y mayores oportunidades de ampliar servicios bajo criterios de rentabilidad y control de riesgo. La cuarta es el equilibrio entre tarifas fijas e indexadas: el 58% del volumen corresponde a tarifa fija y el 42% a tarifa indexada.

En los contratos fijos, la política de cobertura protege el margen desde la contratación, mientras que en los indexados, el precio evoluciona con el mercado según las condiciones pactadas. Esta combinación aporta flexibilidad comercial y diversificación del riesgo de precio.

Nuestro objetivo no es crecer a cualquier coste, sino aumentar volumen en aquellos segmentos y mercados donde podemos proteger el margen, controlar el riesgo de crédito y gestionar eficientemente el capital circulante. Sobre esta base, ampliamos progresivamente nuestra propuesta de valor en ámbitos como eficiencia energética, telecomunicaciones y otros servicios.

En definitiva, retail es una plataforma europea escalable, diversificada y con visibilidad, capaz de transformar una gestión disciplinada del riesgo y de la relación con el cliente en resultados recurrentes y crecimiento rentable. Generación entra ahora en una nueva fase.

Al cierre del semestre, contamos con 329 MW operativos y una producción de 338,7 GWh, un 19,1% superior a la del primer semestre de 2025. Estos activos aportan EBITDA, diversifican las fuentes de resultado y ofrecen una cobertura natural parcial para la actividad comercial.

El pipeline total de generación asciende a 1.035 MW. Este pipeline debe entenderse como una opcionalidad, no como una obligación de ejecutar todo el capex.

Cada proyecto avanzará en función de sus permisos, acceso a red, financiación y retorno esperado, manteniendo una asignación de capital selectiva y disciplinada. A partir de ahora, incorporamos sistemas de almacenamiento con baterías como una nueva capa del portfolio.

La razón es estratégica: el fuerte crecimiento de la generación renovable ha transformado el perfil horario del mercado, creando oportunidades para capturar mayor valor mediante una gestión más flexible de la energía. La inversión en baterías nos permitirá optimizar el perfil de generación de nuestros activos, adaptar mejor la entrega de energía a las necesidades de los clientes y reforzar la integración entre generación y comercialización.

Para ello estamos trabajando en dos líneas distintas. La primera es la hibridación de nuestros parques, tanto en activos operativos como en proyectos en desarrollo, identificando aquellos casos en los que una batería mejora la rentabilidad del conjunto.

La segunda son las baterías stand-alone. En este ámbito estamos en una fase avanzada de análisis de una oportunidad con aproximadamente 35 MW de descarga y 8,5 MW de carga.

La incorporación de baterías no modifica nuestra disciplina de inversión: invertiremos únicamente en proyectos que ofrezcan retornos atractivos y una adecuada gestión del riesgo. En definitiva, generación deja de ser únicamente una cartera de activos renovables; evoluciona hacia una plataforma de producción y flexibilidad capaz de aumentar el valor de nuestros activos, reforzar la gestión energética del grupo y abrir nuevas fuentes de EBITDA.

Y ahora devuelvo la palabra a Óscar.

Gracias, Marc. Esta slide seguramente es una de las mejores noticias del semestre.

Veníamos de una estructura fragmentada: dos bonos en el MARF, €272 millones en 2027, €62 millones en 2028; dos vencimientos muy seguidos y en un mercado local. Hoy tenemos una sola emisión de €350 millones a 2031 en el mercado internacional: un instrumento, un vencimiento, cinco años sin presiones de deuda.

Pero lo importante no es la estructura, son las señales: 65 inversores de 16 países, el libro sobresuscrito tres veces y la entrada de Standard & Poor's y Fitch como agencias de referencia con una calificación de BB- para la emisión. Este respaldo no es menor.

Significa que salimos a explicar quiénes somos fuera de nuestro mercado natural y el mercado internacional nos entendió. El cupón es del 7,5% y, sí, encarece nuestro coste financiero, pero es una decisión, no un accidente.

Hemos cambiado deuda corta por deuda larga, un mercado local por una base inversora internacional y la incertidumbre de 2027 y 2028 por cinco años de visibilidad. Ese es el peaje de jugar en otra liga y lo volveríamos a pagar.

Dicho esto, no nos quedamos aquí. Ya estamos trabajando en el coste del resto de nuestra financiación en dos frentes.

El primero: reducir las disposiciones a corto. En julio, firmamos una línea revolving de €75 millones con bancos de primer nivel, como ABN AMRO, Goldman Sachs, BNP, Santander y HSBC, que nos da el colchón que antes manteníamos inmovilizado en caja.

Y estamos implantando un cash pooling internacional que esperamos tener activo antes del cierre del primer trimestre de 2027. Menos caja parada, menos pagarés, mejor gestión del circulante.

El segundo: la deuda sin recurso asociada a nuestros activos. Ahí vemos recorrido claro de mejora y estamos trabajando en ello.

Al final, lo que nos da todo esto no sale en ningún gráfico: tranquilidad para dedicar todo nuestro tiempo a lo que crea valor: al cliente, a la cartera, en definitiva, al crecimiento y no a refinanciar. Por último, quiero dedicar unos minutos a Elmera y explicarlo entero, porque creo que define bastante bien la compañía que somos hoy.

El racional nunca fue oportunista. Identificamos Elmera en 2025 como vía de entrada a los mercados nórdicos para diversificar riesgo geográfico y acelerar nuestra presencia en servicios energéticos y el negocio telco, que, como saben, estamos a punto de arrancar.

La combinación habría dado lugar a un grupo energético de unos 35 TWh con presencia en 10 países. Y el encaje no era solo de escala.

Elmera quería seguir creciendo y nosotros considerábamos que podíamos aportar toda nuestra demostrada experiencia para conseguirlo. El 25 de junio, anunciamos la intención de lanzar una OPA voluntaria en efectivo sobre el 100% de Elmera a 41,2 coronas noruegas por acción, valorando la compañía en unos €404 millones.

La propuesta contaba con el respaldo de prácticamente el 40% de los accionistas. Este respaldo demuestra que la operación era concreta y tenía capacidad real de ejecución.

La reacción del mercado fue inmediata: la acción de Elmera subió más de un 39% ese mismo día. Posteriormente, manifestamos nuestra disposición a mejorar la oferta, siempre condicionada a disponer de acceso a una due diligence equivalente a la concedida a Fortum.

Ese acceso no se produjo. Defendimos nuestra propuesta y comunicamos con claridad que no permanecería abierta de forma indefinida.

El proceso ya está cerrado. La Autoridad Noruega de Competencia autorizó la operación a Fortum a principios de septiembre y el periodo de aceptación concluyó el pasado 18 de septiembre.

Nuestra lectura es firme: decidimos no entrar en una guerra de precios sin acceso equivalente a información. Una oportunidad atractiva no justifica asumir riesgos que no se pueden analizar.

Eso no es falta de ambición, es disciplina en la asignación de capital. ¿Y qué nos llevamos de aquí?

Que sabemos identificar oportunidades que el mercado valida de inmediato, que tenemos la capacidad de estructurar operaciones de esa dimensión, que mantenemos la disciplina incluso cuando la oportunidad es atractiva y que Audax ha dado un salto de categoría como operador europeo independiente, compitiendo de igual a igual en el mercado nórdico. También me gustaría comentar que el trabajo realizado no se pierde: nos ha permitido profundizar en relaciones estratégicas que mantienen hoy todo su interés.

Nuestra estrategia permanece intacta y seguimos analizando oportunidades bajo los mismos criterios: encaje estratégico, creación de valor, disciplina en el precio de entrada y protección de balance. Elmera confirmó tres capacidades: identificar, movilizar y saber parar.

Queremos crecer, pero siempre creando valor y protegiendo el balance. Paso la palabra a nuestro presidente.

Pues bien, para terminar, tres ideas muy rápidas. Uno: el negocio funciona.

Este semestre hemos tenido de todo y, aun así, hemos crecido en clientes, hemos vendido más energía y hemos mantenido los resultados. Cuando el entorno es complejo y la empresa sigue funcionando, es cuando sabes que el modelo es bueno.

Dos: tenemos una base muy sólida para seguir creciendo. Estamos en varios países, tenemos distintos negocios y seguimos añadiendo nuevas capacidades.

No se trata de inventar algo nuevo cada año, se trata de hacer más grande algo que ya funciona. Y tres: disciplina.

Hemos reforzado nuestra financiación, hemos mantenido un balance sólido y en Elmera demostramos que también sabemos retirarnos cuando una operación deja de tener sentido. Después de un semestre como este, creo que hay una conclusión sencilla: el negocio funciona.

Funciona cuando los mercados acompañan y funciona cuando dejan de hacerlo. Y eso nos permite mirar al futuro con tranquilidad y seguir ejecutando nuestro plan.

Con esto, le devuelvo la palabra a Jordi Romagosa. Muchas gracias.

Muchas gracias, José. Muchas gracias, Óscar.

Muchas gracias, Marc. Tal y como hemos explicado, Audax entra en la segunda mitad de 2026 con una base comercial diversificada, activos operativos, capacidad financiera y oportunidades de crecimiento.

Nuestra prioridad es seguir ejecutando nuestro plan estratégico y avanzar en aquellas iniciativas que creen valor sostenible. Muchas gracias por su atención y por el interés en Audax.