Tak skal du have, Michael. Og velkommen til vores gennemgang af årsrapporten, som jo lige kommet frisk ud her til middag.

Lad os starte med nøgletallene. Vores profit and loss var -25 millioner, hvis vi sammenligner det med, hvad vi havde i 2024, så det en pæn reduktion.

Det tal indeholder også en reduktion, som skyldes Portinho, der var nedskrevet med 8 millioner, og det vil sige i virkeligheden, hvis I bare kigger på det rent operationelle, så ligger vi på et tab på 18 millioner sammenlignet med 40 millioner forrige år. Og det, der driveren der, det, at vi har skåret markant ned på de kliniske forsøg, som vi kører.

Vi nede på to, og dermed har vi jo også begrænset vores ansatte i 2025, og det ses jo så på bundlinjen. Likviditetsmæssigt, der lå vi på 498.000 ved årets udgang.

Det skal bemærkes, at vi skulle have haft 1,8 millioner kroner i skattekreditordningen, men på grund af tekniske vanskeligheder, så får vi først de penge ind her i 2026. Og det derfor, at likviditetssituationen den ser lidt anderledes ud end det, vi havde forventet.

Vi har en egenkapital på 25 millioner. Det lidt lavere end i 2024, hvor den var på 32.

Det skal bemærkes, at vi i løbet af året har ændret betingelserne på vores konvertible obligationer, sådan så de nu altid vil blive konverteret til egenkapital, og det har gjort, at vi har kunnet optage de konvertible obligationer under vores egenkapital. Så vi har altså omkring 18 millioner kroner konvertible obligationer, som nu lagt ind under egenkapitalen.

Og herudover, så har vi så det, som vi kalder subordinated convertible debt, det vil sige traditionelle konvertible obligationer, som sidste år var 8,1 millioner, og i år der den så 4,1 million. Så vi har gæld, som kan blive konverteret på et tidspunkt, har vi altså mindre end sidste år, og så har vi konvertibel gæld, som vi ved vil blive konverteret til egenkapital på et eller andet tidspunkt inden for de næste to-tre år, som indgår i egenkapitalen.

Så hovedtrækkene i vores nøgletal her, det altså, vi har begrænset vores omkostninger markant, hvilket gør vores cash burn mindre. Vi har lagt vores konvertible ind i vores egenkapital.

Og vi forventer snart at få nogle penge fra skattekreditordningen, således at vi får styrket vores likviditet på den korte bane. Hvis vi skal tage highlights for 2025, så startede vi med det kliniske.

Vores RNX-011 fik regulatorisk godkendelse til at starte fase II. Og det en for os jo kæmpe milepæl.

Det det, som vi arbejder frem imod hele tiden, og det det, der gør, at nu kan vi for alvor komme i gang med at få testet det her og nå frem til at kunne lave nogle licensaftaler, når vi engang færdige med de her studier, formentlig engang i 2027. Så vi i hvad hedder det på dansk?

Avancerede partnerdiskussioner om vores RNX-051. Jeg kommer lidt tilbage til det senere i detaljer.

Men vi kom for alvor i gang med vores 51-studie i 2025 og har nogle rigtig interessante partnere i et multinationalt studie i gang der. Og så fik vi sendt en ny investeringsstrategi ud for selskabet.

Vi transformerede det til bare at fokusere på at investere i pharmavirksomheder til også at kigge på medtech, digital health, og på den måde brede vores portefølje ud, ændre vores risikoprofil og få lavet, eller give mulighed for at lave investeringer i selskaber, som hurtigere kan give os noget omsætning. Vi fortsatte vores arbejde med at få penge ud af vores Portinho-fordring, fortsætter med retssager hen over året, og forventer faktisk, at der kommer nogle resultater her engang omkring maj.

Og så rejste vi alt i alt 15,9 millioner i nye konvertible obligationer. Når I kigger i regnskabet, vil I se et større beløb, men nogle af dem har været nye obligationer, som brugt til at indfri de gamle, qua det jeg sagde tidligere om, at vi har ændret vilkårene.

Så der har altså været godt gang i butikken på den front der. Så var vi også i den situation, at Erhvervsstyrelsen bad os om at vurdere, hvordan vi havde optaget værdien af vores Portinho-fordring, og det gjorde, at vi blev nødt til at ændre på principperne.

Ændrer ikke på vores syn på fordringen, ændrer ikke på vores forventninger til, om vi kan få penge for det eller ej, eller på det bagvedliggende aktiv, men rent regnskabsteknisk, så skulle vi ud og lave en anden model, og det gjorde, at vi var ude og reducere værdien af fordringen. Hvis vi går lidt mere i detaljer med tallene her, det skal vi se, om vi kan undgå, det bare bliver højtlæsning af tallene, men vi kan starte med vores research and development cost, som gik fra 9 millioner i 2024 til 5,1 million i 2025.

Og det altså en konsekvens af det, som vi nævnte tidligere. Vi har færre kliniske forsøg i gang, og det vil sige, vi fokuserer vores ressourcer, vores penge, på vores 51'er og på vores 11'er.

Vores administrative omkostninger lå på samme niveau. Det vigtigt at forstå, hvad der ligger i dem.

Det ikke bare til at drive kontoret her. Det også juridiske omkostninger, blandt andet til retssagen mod Portinho.

Det revisoromkostninger, det omkostninger ved at være børsnoteret og så videre. Så der altså en lang række omkostninger forbundet med det, hvor vi nok vil forvente, at vi i 2026 ser et lidt lavere niveau, efterhånden som vi får afsluttet retssagerne med Portinho.

Hvis vi hopper ned til linjen med Portinho, så kan I se, at her der der så vi kalder en ekstraordinær post. I 2024 havde vi en ekstraomkostning på 16,2 millioner, og i 2025 på 8,1 million.

Og det altså de her ændrede regnskabsprincipper, som har gjort det. Og uden at blive alt for teknisk på det, det som vi har måttet gøre her, det, at vi har været inde og kigge på forskellige sandsynligheder for, at vi vinder en retssag, at vi skal ud i en anden sag, at de går konkurs, at vi taber sagen og så videre.

Vi har lagt forskellige sandsynligheder på for, hvad der kan ske med det. Vi har kigget på tidsrammen, tilbagediskonteret og så videre.

Og det har altså gjort, at vi har måttet tage vores 2024-tal og korrigere med 16, og vi sendte jo her tidligere på året en korrektion ud for det, og i 2025 har vi så korrigeret yderligere. Og det ikke, fordi vi blevet mere negative, men det følger lidt sagens natur, når vi kører de her forskellige sandsynligheder, at vi skal ind og justere dem.

Det kan gå op fremover, det kan gå ned. Det ændrer ikke på det bagvedliggende aktiv.

Det ændrer ikke på vores fortsatte tiltro til, at vi vil kunne få nogle penge ud af den del her, og vi arbejder på det. Så har vi haft lidt financial income, vi har haft nogle expenses.

Som I kan se, så de lidt lavere, og det har lidt at gøre med, at vi ruller nogle af renterne på vores konvertible obligationer. Hopper vi ned på linjen med tax on profit/loss for the year, der kan I se, der var 1,8 i 2024, og den bliver 1 million.

Det skattekreditordningen. Det altså penge, vi får tilbage fra skattevæsenet, fordi vi driver, hvad hedder det, klinisk udvikling.

De 1,8 fra 2024, det dem, som vi skulle have haft i slutningen af 2025, som vi ikke har fået, og dem forventer vi så at få ind her i 2026. Og det gør, at vi i alt ender på et underskud på 25 millioner sammenlignet med 40,6 året før.

Kigger vi på vores balance, på vores aktiver, så det, som der værd at påpege her, det, som tidligere nævnt, vores tilgodehavende hos Portinho, som oprindeligt i 2024 havde en værdi på 58 millioner, men som vi har måttet regulere med de 16,2, hvor vi endte på de 41,8, og med en yderligere regulering her i 2025, den nu optaget til 33,7 millioner. En teknisk vurdering.

Selve fordringen består med den oprindelige værdi. Og så kan I se her, at vores tax receivable nu de 2,8.

Det de 1,8 plus de 1 million her fra 2025, som i alt summerer op til 2,8, som vi forventer at få udbetalt i år. Kigger vi på vores egenkapital og hvad hedder det, passiver, så det værd at bemærke, at når I går op under egenkapitalen, der har vi de konvertible obligationer stående på 18,2 millioner, og den hed 0 i 2024.

Og det vil sige, i 2024 kunne vi ikke optage dem som egenkapital, men det vi har formået i år, det, at vi har fået ændret vilkårene, vi har fået stort set alle obligationskreditorer til at gå med på ændrede vilkår, som gør, at nu ved vi, at den konvertible obligation vil blive konverteret på et tidspunkt, og derfor har vi kunnet optage den som egenkapital. Og det ændrer selvfølgelig noget på vores hvad hedder det, risiko for at skulle tilbagebetale nogle penge.

Det så det, vi har nede under de subordinated convertible debt på 4,2 millioner, som var 8,1 sidste år. Og det vil sige, vi har så styrket og lavet vores hvad hedder det, finansielle situation lidt mere robust ved at få ændret på vilkårene på de her obligationer.

Så har vi nogle lån, 1,5 millioner sidste år, 3,2 nu. Og lidt om vores shareholders.

Der ikke, fordi der sket det helt store på den front. Det sådan, at bestyrelsen sidder stadigvæk med 4,52% af aktierne, svarende med den aktiekurs, der var udgangen af 2025, til 5,18 millioner.

Vi har ikke foretaget nogen egenkapitaludvidelser sidste år, så vi har stadigvæk det samme antal ejere. Og når vi kigger på de tre største aktionærer, så det Finans Management med 16,21%, vi har DMC Holding med 13,52%, og så har vi Lis Jespersen Holding med 5,10%.

Så der selvfølgelig sket noget, efter vi har holdt nytår og frem til i dag. Vi har dels optaget et nyt lån på 2,2 millioner, og det har medgjort vores likviditetssituation lidt mere robust.

Vi kommet videre i vores forhandlinger med partnerskaber på RNX-051. Det udvikler sig positivt, vi har en rigtig god interesse der.

Vi fortsat med at identificere potentielle investorer, og som I kan se i årsregnskabet, så arbejder vi ad mange parallelle spor. Vi arbejder med egenkapital, vi arbejder med konvertible obligationer, vi arbejder med lån, og vi arbejder med licensaftaler, som alt sammen skulle kunne bidrage til, at der kommer noget øget likviditet ind i 2026.

Og der vi altså i dialog med nogle internationale investorer på den front der. Og så har vi fået, nu bliver det lidt teknisk, formuleringen på plads for vores 051, og det har lidt at gøre med det produkt, som man skal bruge, når vi skal lave de kliniske forsøg, at det skal være stabilt, og det skal være til at arbejde med og så videre.

Og det en del af det arbejde, som vi går og bruger de her 5 millioner om året på, det at få sådan nogle ting på plads. Og den har vi fået på plads her for ganske kort tid siden, og det gør, at vi står klar til at kunne gå i gang med vores kliniske test på 51'eren, så snart vi har fået partneraftalerne på plads.

Så det i sig selv også en markant milepæl for os at have nået dertil. Og for dem, som ikke skulle have fulgt os i så lang tid, så vil jeg lige give lidt opdate på de to kliniske hvad hedder det, forsøg, som vi kører, og lidt om vores forretningsmodel.

Det der interessant, det, vi arbejder med eksisterende API'er, altså de aktive farmaceutiske ingredienser, som der findes i alle lægemidler. Vi går ud og tager nogle, som eksisterer i dag, som har været på markedet i dag, og så siger vi, de her, de må kunne anvendes på andre indikationsområder.

Så tager vi dem, vi tager dem til et proof of concept, og på den måde så har vi en noget billigere løsning, en meget mindre omfattende løsning, før vi når frem til vores proof of concept. Og så laver vi vores patentansøgninger, og vi laver vores formulering.

Og som I kan se her, så har vi tre kasser, der markeret grønt, herunder formuleringen, som var den vi fik på plads for 51'eren her tidligere i år. Og når den del på plads, så går vi ind i vores fase II, vores fase III-studier, gennemfører det, og når det på plads, så skal det her sælges eller laves licensaftale med en partner.

Og der står vi altså nu med vores to kandidater, som igennem de første tre skridt her, og vi klar til at gå i gang med vores fase II/III-studier med de to kandidater her. Og hvis jeg skal give et lille hvad hedder det, opsummering på dem, for dem som skulle have glemt det, eller for nye følgere her: RNX-051 et lægemiddel mod cancer i tarmen.

Og det sådan, at der kan man udvikle nogle polypper, som hvis der en tilstrækkelig mængde af de rette bakterier til stede, kan udvikle sig til cancer. I dag der ikke nogen forebyggende behandling på det her område.

Der fjerner man polypperne, og så håber man på, at cancer ikke kommer igen, og hvis den gør det, så fjerner man igen. Og det vi har gjort her, det har vi udviklet, eller ved at udvikle, en kombination af nogle antibiotika, som vi kan sprøjte i tarmen, som lægger sig som en film der, og dermed til at minimere mængden af bakterier, som understøtter, at de polypper udvikler sig til cancer.

Og der har vi indtil videre fået gode resultater. Vi kunne se, at vi kunne faktisk holde de uønskede bakterier væk.

Vi kunne se, at magnetiske celler, altså dem som booster vores immunforsvar, de var 4 gange højere efter vores behandling end uden. Og på baggrund af det gør vi nu klar til et nyt multicenterstudie, hvor vi kommer til at have 266 patienter i Danmark, Tyskland og Japan.

Og vi arbejder på at få protokollen på plads. Vi forventer, at vi kan gå i gang med studiet i andet halvår af 2026, og det også her, vi forventer, at vi kan lave nogle licensaftaler.

Kigger vi på vores RNX-011, så det bughulebetændelse, som i sit værste fald kan udvikle sig til blodforgiftning og hermed markant dødeligt. Der faktisk 26% dødelighed, hvis det udvikler sig til blodforgiftning.

Det man gør i dag, det, man giver en stor dosis af antibiotika, som så spreder sig i hele kroppen, og de giver også mulighed for, at man udvikler resistens. I vores tilfælde her, der giver vi det som lokalbehandling direkte ind i bughulen i forbindelse med operation.

Og udover to antibiotika, så har vi også en immunbooster med, som gør, at kroppens eget immunforsvar med til at nedbryde de skadelige bakterier, som der så har bredt sig i bughulen. Og vores kliniske forsøg her har været rigtig gode.

Vi har reduceret den tid, man skal indlægges på hospitalet med 85%, og ja, 85%, lad os sætte den der. Her der har vi fået godkendt vores protokol.

Vi klar til at gå i gang. Vi forventer at indrullere de første patienter her i første halvår.

Det et studie med 32 patienter, og vi forventer, at vi vil have resultat i starten af 2027. Hvis vi kigger på, hvad der ellers skal ske i 2026, så har vi tre områder, som vi kommer til at fokusere mest på.

Først og fremmest skal vi have indrulleret vores patienter i RNX-011, så vi kan komme i gang med den. Herefter skal vi have vores patienter ind i RNX-051 i vores multicenterstudie, så vi kan komme i gang med den.

Det for os nogle meget, meget markante milepæle. Når vi kommer i gang med det, så det, vi begynder at få resultaterne, så det, vi begynder at kunne se, hvor vi ender henne, og dermed få vores licensaftaler på plads.

Og så vores fokus at få underskrevet de første licensaftaler på RNX-051 og dermed få skabt den første omsætning. Vi kommer til at fortsætte med at arbejde på at styrke vores finansielle situation, og som nævnt tidligere, det både ved egenkapital, det konvertible obligationer, det lån, og det licensaftalerne, som vi kigger på.

Så vi går ud over en bred kam for at få så stor succes som muligt. Og så vil vi naturligvis fortsætte med at identificere potentielle akkvisitionsmuligheder.

Og som I muligvis kan huske, så annoncerede vi tilbage i november/december, at vi kiggede på Otium. Vi stadigvæk i proces med Otium.

Vi i en due diligence-fase og forventer at kunne få et resultat inden ikke alt for lang tid på, om det en investering, vi kommer til at gå videre med eller ej. Vi kommer til at kigge på andre investeringer også.

Og som vi skrev i vores investeringsstrategi, som udkom i maj 2025, så kommer vi jo til ikke kun at fokusere på pharma, men vi kommer også til at fokusere på medtech, digital health, medical devices, som tæt på markedet eller på markedet, således at vi dels kan få en større nyhedsstrøm, men også kan få noget omsætning derfra og markant kortere til exit, end der typisk på pharmainvesteringer. Så på den måde så får vi en bedre, balanceret risiko i vores produktportefølje.

Hvis vi kigger på vores guidance for 2026, så forventer vi en omsætning mellem 3 og 8,6 millioner kroner. Spændet mellem det ene og det andet har noget at gøre med timingen på de licensaftaler, som vi forhandler i øjeblikket.

Nogle af betalingerne på den ligger sent på året, og hvis de glider ind i 2027, jamen så når vi ikke det høje tal, så når vi et lavere tal. Det slår naturligvis igennem, når vi taler om vores EBIT, der har vi det samme spænd.

Kommer der lidt senere, jamen så får vi et større underskud. Men som I kan se, så forventer vi, hvad kan man sige, i værste fald, at den ligger på 11,3 millioner i underskud, hvilket en markant forbedring i forhold til de 25, som vi havde i 2025.

Og det skyldes jo naturligvis, vi får noget omsætning, men også vi kommer til at bruge forventeligt markant færre penge på at køre retssager i 2026. Det var ordene herfra.

Nej, vi har absolut ikke opgivet det. Vi kører forskellige spor for at se, hvordan vi får pengene hjem bedst, og vi gør hvad vi kan for at gøre det eksekverbart, altså så vi kan gå ned og hive folk i ærmet.

Det man skal huske på her, det, vi har at gøre med en debitor, som sidder i Portugal. Og det vil sige, der noget dansk lov, vi skal tage højde for, vi skal tage højde for noget portugisisk lov.

Man kan ikke nødvendigvis bare lige tage en dansk afgørelse og så gå ned til retten i Portugal og sige: "Nu skal du høre her, de skal have nogle penge udbetalt." Og det komplicerer sagen, og det tager tid, og det koster penge, og der skal man være lidt intelligent for at man får det på plads på den rigtige måde.

Det synes jeg faktisk, vi har været, og vi nærmer os, at vi begynder at få nogle af delresultaterne, nu står vi langt bedre til at kunne komme videre, eller også så står vi langt dårligere. Men det jo det, som vi forventer at få et svar på inden for de næste par måneder.

Men vi har absolut ikke opgivet, vi arbejder benhårdt på den del der.

Ja, altså det jo rigtigt, der to spørgsmål her. Hvis vi starter med Portinho-delen, så har vi i vores budget for 2026 sagt: "Hvis ikke vi får det, hvordan ser det så ud?"

Ja, sådan så vi ikke afhængige af det, fordi ting kan trække ud, og ting kan gå den forkerte retning og så videre, og vi kan ikke basere vores likviditet på, at vi får nogle penge hjem, som pt. ligger i en retssag.

Så der har vi simpelthen sagt: Kommer de ind, jamen så det ekstra penge, som vi får ind. Og så har vi sagt: Hvad har vi så behov for at drive selskabet og de kliniske forsøg her i 2026?

Og identificeret behovet derfor og sagt: Hvad kan vi gøre? Og så har vi valgt flere parallelle spor.

Vi vil gerne have egenkapital ind, ingen tvivl om det, det giver noget ro. Vi i dialog med internationale investorer, det giver også noget eksponering udadtil, professionelle investorer, folk som kan åbne nogle døre, folk med et netværk, folk som måske har dybere lommer, hvis vi på et tidspunkt står og får nogle interessante, strategiske investeringer, som vi gerne vil forfølge.

Det vil være en markant styrkelse af selskabet. Konvertible obligationer, et instrument vi har haft god succes med, specielt nu hvor vi har kunnet lægge det op som egenkapital, det noget, vi også vil forfølge, det klart.

Og så kan vi have glæde af at have lån til kortsigtede ændringer, så den del den kigger vi naturligvis også på. Og så det vigtigste, og det de billigste penge, dem får man jo altid fra sin omsætning, så det jo klart, det jo den del, vi allerallershelst vil have ind, og der har vi jo også forhandlinger i gang på den del.

Jeg vil sige, det ikke umuligt, nej, men det ikke noget at sidde og love. Det man skal være opmærksom på, når vi taler de her partneraftaler, det, det ikke én stor aftale, så det ikke sådan, det enten-eller.

Vi taler om flere forskellige, mindre aftaler, og det vil sige, så får man jo spredt sine æg lidt i forskellige kurve, og det selvfølgelig helt klart positivt, at vi har flere muligheder. Og det samme gælder jo også for vores egenkapitalinvestorer.

Det jo ikke én, vi i dialog med, vi i dialog med en række, sådan så hvis en siger nej, så kan der stadigvæk være nogen, der siger ja.

Ja, det, at vi får protokollen på plads. Fordi hvis vi skal vente på resultater, og der skal man lige holde sig for øje jo på 51'eren, når man går ind og i dag fjerner en polyp, så skal man jo vente et stykke tid for at se, om den kommer igen.

Når man så går ind med vores løsning og behandler med den del, så skal man jo stadigvæk lige vente på: Kommer denne polyp så igen? Og derfor så tager det noget tid, før vi har det endelige resultat på 51'eren.

11'eren hurtigere, 51'eren lidt længere. Så nej, partnerskabet afventer ikke resultatet derfra.

Partnerskabet afventer, vi får protokollerne på plads.

Ja, der nogle detaljer på protokollen, der skal på plads, og så skal vi have myndighedsgodkendelse på plads også.

Absolut. Der ingen tvivl om, at vi kommer til i 2026 at være mere aktive på kommunikationssiden.

Så forventer, vi har mere at kommunikere, og vi vil også selvfølgelig tilstræbe at holde markedet så orienteret som overhovedet muligt.

Formelt i 2027, 2027. Det kunne være i 2027.

Ja. Jeg vil ikke sige, der knaster.

Vi gennemgår materialer, og Otium skal levere noget materiale, det arbejder de på, og vi stiller selvfølgelig en forfærdelig masse krav til, hvad det, vi gerne vil se. Og det jo det materiale, som de lige skal finde frem og bearbejde og så videre, så vi kan komme dybt nok ned i vores evaluering af casen.

Ja, det vores forventning, og det helt bevidst, at den type selskaber vi går efter. Vi står ikke i en situation, hvor vi vil dræne selskabet for mere likviditet, medmindre det en helt fantastisk mulighed.

Og her der har vi vurderet, at den aftale, som vi kan lave med Otium, den ser fornuftig ud, og den kræver ikke likviditet.

Jamen altså helt overordnet, så kigger vi der, som vi beskriver i vores strategi, på medtech, digital health, medical devices, så altså ikke pharma. Vi kigger på selskaber, som enten har omsætning eller lige ved at få omsætning.

Og ja, vi bliver løbende præsenteret for muligheder, vi kigger på det. Men det jo som en salgstragt på en måde også.

Man starter oppe i toppen, så kan man hurtigt sortere fra og sige: "Det ikke relevant for os, det relevant." Så kommer man ned, hvor man begynder at kigge på det, så vil man måske blive sorteret fra på et tidspunkt.

På nuværende tidspunkt det ikke sådan, så vi står og har lavet letter of intent med et nyt selskab, men vi vil meget gerne.

Ja. Tak for I lyttede med, og tak for jeres støtte.

Hav en god dag.