God morgen, og velkommen til presentasjon av fjerde kvartal for konsernet Endúr ASA. Mitt navn Jeppe Raaholt, jeg leder for Endúr, og i dag har jeg med meg Einar Olsen, som vanlig, som CFO.

I dagens presentasjon så skal vi, som vanlig, starte med å se på de viktigste hendelsene og nøkkeltallene som har preget perioden. Deretter ser vi på forretningssegmentene før vi gjennomgår de finansielle resultatene og gir en oversikt over selskapets økonomiske stilling.

Så kommenterer vi fremtidsutsiktene basert på porteføljen vi har av prosjekter i dag i ulike faser og rådende markedsforhold, før vi oppsummerer hovedpunktene fra kvartalspresentasjonen. Til slutt så åpner vi for spørsmål, og det anledning til å stille spørsmål under hele seansen, så skal vi få besvart disse mot slutten av presentasjonen.

Konsernet vårt leverte det beste resultatet noensinne i fjerde kvartal. Vi leverte rekordhøy EBITDA, både i absolutte og relative termer, og rekordhøy aktivitet.

Aktiviteten økte videre gjennom kvartalet, og både inntekter, marginer og kontantstrøm har vist stor fremgang. Omsetningen endte for første gang over 2 milliarder kroner, nøyaktig 2,03 milliarder, en vekst på 22 % fra 1,66 i fjor, eller det vil si 2024.

Driftsresultatet før avskrivninger, også kalt EBITDA, økte med 51 % til 137,1 millioner, opp fra 91 millioner i 2024. Dette tilsvarer en margin på 6,8 %, en bedring på 1,3 prosentpoeng fra 5,5 % fjerde kvartal i 2024.

Veksten har blitt drevet av økt aktivitet og bedre resultater både innenfor forretningssegmentet Infrastruktur og innenfor Akvakultur. Som vi har kommunisert tidligere, så har farten i Repstad vært sterk, svært sterk, gjennom året 2025, og med sterk omsetningsvekst og kruttsterke resultater, som medfører det at finanskostnadene våre påvirkes av en engangskostnad på 40 millioner kroner, som maksimalt uttrekk på earn-outen.

Dette gjøres opp etter endelig avlagt og revidert årsregnskap, trolig i slutten av andre kvartal. Som sagt, kontantstrømmen fra driften var på svært solide 540 millioner kroner, og det foreslås et utbytte på 0,8 kroner, det vil si 80 øre, per aksje for kalenderåret 2025.

Ordreinngangen i kvartalet utgjorde 1,1 milliard, hvorav 615 millioner kroner de nye kontrakter, og det eksklusive kontrakten som Total Betong annonserte før jul at vi i bilaterale forhandlinger om. Det altså en kontrakt på et kontorbygg med et omfang på over 1 milliard kroner.

Ordrereserven på i overkant av 7,9 milliarder, noe som gir en inntektsdekning på 4,8 milliarder for 2026. Og det et nivå med inndekningen som vi svært tilfreds med.

Vi annonserte uken før jul oppkjøpene av Tronfjell Maskin, av Gan Tre og Kragerø Sjøtjenester. Og den 30.

januar i år så gjennomførte vi samtlige av disse transaksjonene, og ønsket med det omtrent 125 medarbeidere velkommen i konsernet vårt. Nå i første kvartal så har vi også økt rammen for overtrekksfasiliteten for konsernet med 300 millioner kroner, fra da 250 til 550 millioner.

Fremover så kommer vi til å fortsette å fokusere på organisk vekst og tilvekst gjennom målrettede oppkjøp. Og vi også da involvert i en rekke spennende prosesser.

Så tenkte jeg skulle si littegrann om hvordan dette konsernet utvikler seg proforma. Konsernet leverer nå en årlig omsetning på over 7 milliarder kroner.

Og proforma, det vil si justert for oppkjøp og strukturendringer, og dermed på et helt sammenlignbart grunnlag, så økte omsetningen fra 5,98 milliarder til 7,08 milliarder. Det tilsvarer en vekst på 18 %, og det eksklusive de tre oppkjøpene som vi gjorde nå i januar og annonserte før jul.

Samtidig så økte EBITDA fra 315 millioner til 429, som en forbedring på 36 %. Resultatveksten dermed betydelig høyere enn omsetningsveksten, noe som viser at vi ikke bare vokser, men vi vokser med økt lønnsomhet.

Marginutviklingen bekrefter sterk operasjonell kontroll, forbedret prosjektgjennomføring og økt bidrag fra begge segmenter. Vi opplever så at vi leverer på vår ambisjon om å skape aksjonærverdier gjennom to parallelle spor: Lønnsom vekst i de opprinnelig eide virksomhetene, det vil si de virksomhetene som vi til enhver tid eier, samt verdiskapende oppkjøp hvor vi klarer å realisere industrielle synergier.

Det at alle tallene proforma og viser da utviklingen på like-for-like-basis, betyr at resultatforbedringen ikke drevet av bare oppkjøp. Den drevet av reell operasjonell utvikling i selskapene.

Vår oppkjøpsstrategi tydelig. Vi investerer i selskaper som enten kan tilføre oss kompetanse, kapital, det vil si kapasitet, eller markedsposisjon, hvor vi kan tilføre de noe gjennom struktur, kapital, systemer eller kommersiell styrke, og aller helst begge deler.

Vi ikke i markedet for å kjøpe selskaper kun for reprising av eksisterende resultater. Verdiskapningen skal komme fra industriell utvikling, forbedret drift og sterkere markedsposisjon, ikke multippelarbitrasje alene.

Dette en kjent slide for mange, men vi går igjennom like fullt. Endúr ASA en komplett leverandør til markedet for infrastruktur og landbasert akvakultur.

Vi har tre forretningssegmenter. Vi har Infrastruktur, Akvakultur og Annet.

Og man vil se at for denne presentasjonen så Infrastruktur flyttet til venstre i sliden. Det altså hovedfokus, og det ønsker vi å synliggjøre enda sterkere.

Innenfor Infrastruktur så har vi BMO Entreprenør, vi har Marcon-gruppen, vi har Repstad Anlegg med døtre, vi har Total Betong, vi har Hæhre Construction, og så har vi Igang Totalentreprenør. Vi en spesialistentreprenør.

Vi leverer nisjetjenester til anleggsprosjekter i hele Skandinavia, både nybygg, oppgraderinger og rehabilitering av ulike typer konstruksjoner, havner, kaier, broer, tunneler og jernbaneprosjekter. Og vi opplever at våre oppdragsgivere til slutt i all hovedsak offentlige.

Innenfor Akvakultur så har vi Artec Aqua VAC, som den fusjonerte entiteten av Artec og VAC, og vi har Endúr Sjøsterk med datterselskapet Hav Elektronikk. Innenfor dette segmentet så leverer vi nøkkelferdige anlegg for landbasert oppdrett, både stamfisk, smolt og matfisk.

Vi markedsledende innenfor vannkvalitet og fiskehelse, og så leverer vi flytende betongkonstruksjoner som i all hovedsak fôrflåter og slamflåter til tradisjonelt havbruk. Innenfor forretningssegmentet Annet så har vi Endúr Maritime, og så har vi konsernoverbygningen Endúr ASA.

Gjennom dette segmentet så leverer vi tjenester til oppgraderinger og vedlikehold av fartøyer og offshoreinstallasjoner. Vi som sagt en ledende spesialistentreprenør for infrastruktur i Skandinavia, med sterke posisjoner i utvalgte og fragmenterte nisjemarkeder.

Vi investerer i markedssegmenter som både strukturelt voksende og i stor grad motkonjunkturelle. Det drevet av langsiktige bærekraftstrender og til enhver tid samfunnskritiske behov.

Vår konkurransekraft, det ligger både i evnen til å prise prosjektene riktig, gjennomføre dem effektivt, og å kunne håndtere risiko disiplinert. Solid prosjektstyring og operasjonell kontroll helt sentrale forutsetninger for å kunne levere lønnsom og stabil kontantstrøm.

Innenfor Akvakultur så tilbyr vi komplette rådgivnings- og entreprenørtjenester fra tidlig fase og prosjektering til full gjennomføring og idriftsettelse av komplekse anlegg. Det gir oss en unik posisjon i et marked i en sterk utvikling, og vi teknologinøytrale.

Vi skal skape aksjonærverdier gjennom lønnsom prosjektgjennomføring og ved å utnytte mulighetene i kapitalmarkedet på en disiplinert måte. Og vår oppkjøpsstrategi industrielt forankret og bygget på langsiktig verdiskapning.

Vi investerer i selskaper som styrker konsernets kompetanse, kapasitet og markedsposisjon, og hvor vi kan bidra aktivt i utviklingen. Konsernet vårt organisert etter en desentralisert eiermodell, hvor autonome datterselskaper opererer med et tydelig ansvar for egen drift og lønnsomhet, og samtidig drar nytte av konsernets finansielle styrke, kompetanse, kapasitet og nettverk.

Nå tenkte jeg skulle si littegrann om de tre transaksjonene som vi gjennomførte nå i januar og som vi annonserte rett før jul. Vi har da, som nevnt, gjennomført tre strategiske oppkjøp som samlet styrker konsernets posisjon innenfor den nisjepregede infrastrukturen og spesialiserte entreprenørtjenester.

De alle selskaper som havner inn i vårt Infrastruktur-segment. Det Tronfjell Maskin, Gan Tre og Kragerø Sjøtjenester.

Tronfjell Maskin styrker BMO Entreprenørs kapasitet og kompetanse innenfor vei, bane og øvrig infrastruktur, samtidig som vi utvider den geografiske tilstedeværelsen i Innlandet og i Midt-Norge. Selskapet har en solid posisjon innenfor grunnarbeider, rehabilitering og miljørelaterte prosjekter, og tilfører både en spesialisert maskinpark og svært kompetent og erfaren gjeng med medarbeidere.

Transaksjonen gjennomført til en attraktiv multippel og representerer et godt eksempel på hvordan vi kan styrke eksisterende plattformer gjennom målrettede oppkjøp. Gan Tre nå en del av Total Betong, og det utvider konsernets kapasitet innenfor bygg- og trebaserte konstruksjoner.

Oppkjøpet formaliserer realiteten i et etablert samarbeid og styrker vår evne til å kunne levere komplette entrepriseløsninger i Rogaland. Selskapet tilfører både fagkompetanse og produksjonskapasitet, og understøtter vår ambisjon om å kunne levere og utvikle helhetlige, effektive leveranser innenfor både industri og næring i Rogaland.

Kragerø Sjøtjenester styrker Repstad Anlegg og konsernets samlede posisjon innenfor maritime tjenester og spesialiserte sjøanleggsarbeider. Virksomheten har erfaring innenfor mudring, utfylling, transport og berging, og bidrar til kapasitet i et attraktivt nisjemarked med svært høye inngangsbarrierer.

Oppkjøpet kompletterer allerede eksisterende virksomhet og gir oss grunnlag for ytterligere vekst innenfor sjørelatert infrastruktur, som vi har mye av i Repstad. Felles for disse tre transaksjonene at de gjennomført til fornuftige multipler med balanserte finansieringsstrukturer, inkludert selgerkreditt og noe oppgjør i aksjer der det hensiktsmessig.

For oss så sikrer det både god kapitaldisiplin og at vi får et interessefellesskap med de tidligere eierne og da de ansatte i disse virksomhetene. Så tenkte jeg skulle si litt om markedet vårt.

Det kan dere se i figuren helt til høyre på denne sliden. Vi opererer i mange forskjellige nisjer som samlet utgjør et stort og fragmentert marked.

Basert på våre estimater så finnes det alene i Norge cirka 500 lønnsomme og meningsfylt skalerbar størrelse entreprenør- og nisjeselskaper som samlet representerer rundt 60 milliarder i årlig omsetning og med gjennomsnittlige marginer rundt 10 %. Tilsvarende så finnes det omtrent like mange i Finland og trolig dobbelt så mange omtrent i Sverige.

Dette utgjør et marked med betydelig strukturelt vekstpotensial for konsernet Endúr. Vår desentraliserte modell med autonome datterselskaper gjør oss godt posisjonert for å gjennomføre ytterligere tilleggsoppkjøp gjennom eksisterende plattformer, samtidig som investeringer i nye plattformselskaper vil kunne bidra til å videreutvikle og raffinere tjenestetilbudet i konsernet vårt.

Med solid operasjonell kapasitet, disiplinert kapitalallokering og tilgang til kapitalmarkedet, så har vi et veldig godt fundament for å kombinere organisk vekst med strukturell tilvekst gjennom oppkjøp. Vår ambisjon ikke å vokse for vekstens skyld.

Det å gjennomføre gode transaksjoner hvor det finnes et tydelig industrielt logisk grunnlag, hvor vi ser at vi klarer å skape merverdi, enten gjennom kompetanseoverføring, kapasitetsutnyttelse, kommersiell utvikling eller operasjonelle forbedringer. Så samlet så gir dette et attraktivt utgangspunkt for videre verdiskapning i konsernet, og det klart å forvente at vi kommer til å fortsette å gjøre mindre og større transaksjoner, samt at det vil utgjøre en del av konsernets strategi for verdiskapning både på kort, mellomlang og lang sikt.

Nå skal vi se litt på forretningssegmentene, og vi begynner med Infrastruktur. Infrastruktur leverte et sterkt kvartal med bred vekst og solide resultater.

Omsetningen økte med 17 % til 1,61 milliarder fra 1,38 milliarder samme kvartal i 2024. Driftsresultatet endte på 142,9 millioner kroner, opp 31 % sammenlignet med 108,7 i året før.

Dette tilsvarer en margin på 8,9 % og en fremgang på 1 prosentpoeng fra 2024. Veksten, som nevnt, bredt forankret i den norske virksomheten, med særlig sterke bidrag fra Hæhre Construction og Total Betong sammenlignet med 2024.

Ordreinngangen for kvartalet utgjorde 485 millioner kroner, som man ser av figuren nede til høyre. Dette bidrar til i stor grad å opprettholde en ordrebok på 6, på 6,8 milliarder kroner.

Og man kan også se da at i overkant av 4 milliarder kommer til utførelse i 2026 og da 2,8 milliarder i 2027 og senere. Disse tallene inkluderer ikke den omtalte kontrakten som vi bilateralt forhandler om gjennom Total Betong på nord for 1 milliard kroner.

Den brede ordreinngangen reflekterer dog segmentets sterke konkurransekraft og posisjon i markedet, og vi godt fornøyd med dette i et fjerde kvartal. Så annonserte vi og senere gjennomførte de tre transaksjonene innenfor dette segmentet, samt at Christina Oskarsson ble utnevnt til ny daglig leder for den svenske delen av virksomheten vår 27.

oktober og har begynt nå i januar i 2026. Nå i første kvartal så har vi annonsert at vi etablerer Banekompaniet, et datterselskap i BMO Entreprenør, for å kunne ta en større del av markedet for jernbanefaglige prosjekter og samtidig øke vår konkurransekraft for de prosjektene der disse tekniske fagene utgjør en stadig større og mer kritisk bestanddel.

Nå skal vi se på Akvakultur. Akvakultur-segmentet leverte et markant sterkere kvartal i 2025 enn i 2024, med betydelig vekst både i omsetning og lønnsomhet.

Omsetningen økte til 351,5 millioner, opp 60 % fra 219,1 i samme kvartal i 2024. EBITDA forbedret seg til 17,8 millioner, opp fra 5,3, det vil si en forbedring på 23,1 million, og en margin på 5,1 %, forbedring på 7,5 prosentpoeng.

Resultatforbedringen kommer i all hovedsak fra Endúr Sjøsterk, som har hatt høy aktivitet og god lønnsomhet, særlig innen produksjon av fôrflåter. Sjøsterk leverer både volum og marginforbedring, og den klart viktigste bidragsyteren til segmentets positive utvikling i kvartalet.

Salmon Evolution fase 2 og SalMar AQS bidrar til vekst i omsetning innenfor produksjonen av fasilitetene for landbasert oppdrett. Og Artec Aqua VAC, den fusjonerte enheten, viser stabilisering av resultatene etter et krevende 2024 for VAC, inkludert effektene av da større prosjektavsetninger i fjerde kvartal i 2024.

Fusjonen mellom da Artec og VAC ble fullført i kvartalet og legger til rette for bedre utnyttelse av kapasiteten, et sterkere fagmiljø og mer effektiv gjennomføring av prosjekter fremover. Som igjen man kan se av figuren nede til høyre, så ser man at ordreinngangen var på 120 millioner kroner.

Rapportert ordrebok ved utgangen av kvartalet på i overkant av 1 milliard. Og man kan se at av den 1 milliarden, så nesten 70 %, det vil si 690 millioner kroner, prosjekter og ordrebok som kommer til utførelse i 2026.

Det gir en tilfredsstillende inndekning for 2026, og vi prioriterer nå å fylle ordreboken for 2027 og årene som kommer. Vi opplever at det pågår avklaringer knyttet til flere prosjekter innenfor både hybrid og RAS-teknologi, inkludert anlegg for stamfisk, påvekst og smolt i tillegg til matfisk, og vi opplever at det mer markedsaktivitet enn det det har vært de siste fem årene, det vil si min tid i Endúr.

Men det fortsatt stor usikkerhet knyttet til fremdriften for de ulike prosessene og prosjektene som vi involvert i. For å si littegrann om forretningssegmentet Other, eller Annet, som da omfatter Endúr Maritime og konsernoverbygningen Endúr ASA.

Endúr Maritime leverer et svakere resultat enn forventet i kvartalet. Omsetningen falt fra 66 millioner til 60,5 million, en nedgang på 9 % fra 67.

Akkurat det overrasker oss ikke. Driftsresultatet endte på negative 600 000 kroner, ned fra 7,5 millioner kroner, noe som gir en margin på negative 1 % mot 11 % året før.

Resultatutviklingen, som man kan se av figuren til høyre i midten, viser at de siste fem kvartalene har gitt en gradvis svekkelse, særlig drevet av lavere prosjektmarginer og svakere kapasitetsutnyttelse. I denne perioden har vi avsluttet avlastningsavtalen som vi har hatt med Forsvaret, og en forholdsvis stor bestanddel av omsetningen i Endúr Maritime har falt bort.

Samtidig så ser vi at underliggende marked for denne type tjenester til stede. Og produksjonsnivået alene tilstrekkelig stort til å levere bedre resultater enn det vi har prestert.

Som en følge av dette så har vi iverksatt en gjennomgang av Maritime. Formålet å sikre riktig kostnadsnivå, tydeligere ansvarslinjer og sterkere operasjonell styring.

Så vi vurderer både struktur, oppfølging og støttefunksjonene våre, og målet å etablere en robust og mer skalerbar organisasjon som bedre tilpasset dagen og fremtidens aktivitetsnivå. Så pågår det en tilbudsprosess for ny avlastningsavtale knyttet til Forsvaret, noe som vil påvirke driften i dette selskapet betydelig.

I Endúr ASA så har vi et kontinuerlig fokus på å levere kostnadseffektive konserntjenester, og aktivitetsnivået og kostnadsnivået varierer med de aktivitetene som til enhver tid pågår. EBITDA for morselskapet var på negative 22,7 millioner, som man ser i figuren nede til høyre, mot 19,5 i 2024, det vil si cirka 15 % høyere.

Det i kvartalet gjort da kvartalsvise vurderinger knyttet til variabel avlønning, kostnadsavsetninger til oppkjøpsprosesser under gjennomføring og øvrige avsetninger. Da tenker jeg at du Einar skal få lov til å dra igjennom finansene.

Vær så god.

Ja, da starter vi som vanlig med resultatregnskapet. Da understreker vi at det vi ser på nå, det faktiske rapporterte tallstørrelser og da ikke proforma tallstørrelser, så det gjør at man ser forholdsvis store utslag i de absolutte størrelsene på de enkelte regnskapslinjene.

For her det da sånn at VAC og Total Betong med Hæhre og Igang Totalentreprenør innkonsolidert fra og med 17. januar og 18.

mars respektive. Som nevnt tidligere, så har vi da en omsetning på drøye 2 milliarder, som innebærer en proforma vekst på 22 % i kvartalet eller da 18 % på helår.

Vi har da en kvartalsvis EBITDA eller driftsresultat før amortiseringer på 137 millioner, tilsvarende en margin på 6,8 %, og da et driftsresultat etter amortiseringer på nesten 115 millioner. Så gjør vi oppmerksom da på at netto finanskostnad i kvartalet på netto 65 millioner kroner, den inkluderer da blant annet 11 millioner kroner i leasingkostnader knyttet til leie- og leasingavtaler, men også da 40 millioner kroner knyttet til en endelig avregning av earn-out for oppkjøp av Repstad, der det sånn at man da har avsatt for 100 millioner, som maksimal earn-out, på basis av svært sterke resultater fra Repstad, så det utelukkende en bra ting.

For øvrig så det jo sånn at helårstallene, altså year-to-date-tallene, påvirket av at man i Q1 også hadde en engangspost på 11 millioner kroner knyttet til nedskrivning av opprinnelig balanseførte låneutgifter i forbindelse med da refinansiering som ble gjennomført når man fullførte Total Betong og Hæhre-oppkjøpene. Hvis vi ser på balansen, så det jo nevnt at man har hatt en veldig sterk kontantstrøm i kvartalet.

Det gjør at vi går ut av kvartalet med nærmere 1,3 milliarder i bankbeholdning. Så hadde vi jo også en ubenyttet trekkfasilitet på 250 millioner ved årsslutt, som gjorde at den tilgjengelige likviditeten var enda større.

Så har vi jo da, etterfølgende i løpet av første kvartal, økt den overtrekksfasiliteten med ytterligere 300 millioner. Så skal man være klar over at likviditetsposisjonen her må ses i sammenheng med det som har vært en meget negativ arbeidskapital, eller en meget positiv arbeidskapitalfinansiering, altså negativ arbeidskapital, ved avslutningen av året, i tillegg til at man ved oppkjøpene av Total Betong og Hæhre fikk inn betydelig negativ arbeidskapitaltall gjennom deres pågående prosjekter.

Og så det jo også sånn at deler av denne likviditetsbeholdningen da skal brukes blant annet til et ikke avsatt utbytte, som jeg kommenterer rett etterpå, oppgjør av selgerkreditt og earn-out på Repstad, kontantvederlag for nylig kjøpte virksomheter og så etterfølgende da oppgjør av selgerkreditter for disse virksomhetene. I tillegg så det da sånn at man må påregne svingninger i arbeidskapital mellom kvartaler, som jeg kommer littegrann tilbake til etterpå.

På basis av styrets vedtatte utbyttepolicy, så kommer styret til å foreslå at det deles ut et utbytte på 80 øre per aksje per aksjonærer på GF-dato. Det tilsvarer da cirka 41 millioner kroner, og det ikke avsatt for dette i konsernregnskapet.

Hvis vi ser på selskapets forpliktelser, så har man da langsiktige lån eller loans and borrowings på 1 milliard og 70 millioner. Dette består da av cirka 950 millioner i gjeldsbrevlån fra bank, 50 millioner i selgerkreditt Repstad, cirka 30 millioner, eller 29 millioner, i selgerkreditter fra Repstads kjøp av blant annet Sandnes Anlegg og Leif Odmunds Transport, i tillegg til da påløpte renter og revaluering av andelen av terminlånene som i svenske kroner.

Hvis vi ser på andre langsiktige forpliktelser, other non-current liabilities, så ligger den på 104 millioner kontra 60 millioner foregående kvartal. Endringen her skyldes da en oppjustering av avsetningen for earn-outen på Repstad med disse nevnte 40 millioner kroner.

Så nevner vi at vi har en avsetning for betalbar skatt i konsernbalansen på 55 millioner. Det tilsvarer 32 % av rapportert resultat før skatt for året, altså høyere enn den nominelle norske skattesatsen, men dette må da ses i sammenheng med at man har hatt en engangskostnad som ikke fradragsberettiget på 40 millioner knyttet til økt avsetning for earn-out til Repstad.

Det må ses i sammenheng med at man ikke har konsolidert inn Total Betong, Hæhre, Igang-oppkjøpene for perioden fram til slutten av første kvartal. I tillegg så det store svingninger i midlertidige forskjeller knyttet til prosjekter i arbeid som forventes å reversere og gi et tilsvarende positivt bidrag kommende år.

Så det som status for skatt, at vi har brukt opp alt eller kommer til å bruke opp bortimot alt det vi har hatt av fremførbart underskudd, så kommer vi fra og med neste år til å begynne å spise for alvor av det vi har hatt av fremførbare rentefradrag. Så man skal fortsatt legge til grunn at effektiv skattesats over tid vil være lavere enn nominell skattesats i Endúr.

Når det gjelder kontantstrømmen, så det da slik at vi har en spesielt sterk kontantstrøm fra operasjonelle aktiviteter med 540 millioner. Dette skyldes da en reduksjon i kortsiktige driftsrelaterte eiendeler og forpliktelser på cirka 330 millioner, altså denne arbeidskapitalendringen som vi akkurat har snakket om.

Så ser man at man har hatt en nettoinvestering i fysiske driftsmidler som sammen med periodens leasingavdrag ligger betydelig lavere enn de avskrivnings- og amortiseringskostnader man tar over resultatregnskapet. Sånn regner vi også med at det kommer til å bli for kvartalene fremover, sånn at både skatt og underliggende reinvesterings- og leasingbehov tilsier at kontantstrømmen skal være noe bedre enn resultatene våre.

Og så vil selvfølgelig arbeidskapital og cash conversion på EBITDA svinge fra kvartal til kvartal. Så nevner vi da at i kvartalets rentebetaling på da 17 millioner, så det inkludert både leasingrenter og terminlånsrenter pluss renteinntekter via cash poolen vår.

Som det da fremkommer av grafen helt til venstre, så har vi da en betydelig negativ arbeidskapital. I første kvartal så konsoliderte vi inn Total Betong og Hæhre med en betydelig negativ arbeidskapital.

Og så det da sånn at vi i tillegg nå i slutten av året har hatt en betydelig nedbygging fra Q3 til Q4 på cirka 330 millioner. Det må jo da ses i sammenheng med at vi også hadde en viss oppbygging i de to foregående kvartalene.

Så det betyr det at man har avsluttet året med å få betalt for mye av det arbeidet som ferdigstilt eller delvis ferdigstilt inn mot ferieavvikling. Og så vil man jo måtte påregne en tilsvarende type oppbygging da i Q1 når man skal rigge opp igjen produksjonen på nytt år.

Så det jo fortsatt sånn at man ved kjøpet av Total Betong og Hæhre har lagt til grunn at den arbeidskapitalen man da konsoliderte inn, måtte påregnes å bli noe lavere, negativ med et noe lavere beløp over noe tid. Summen av periodens da resultat og cash conversion, altså effekten av kvartalets kontantstrøm, blir jo da at man får en netto finansiell eiendel i stedet for en netto finansiell forpliktelse på 110 millioner kroner.

Legg da merke til at denne netto finansielle eiendelen inkluderer, altså hensyntatt, det som da en nå fullstendig avsatt earn-out for Repstad på 100 millioner kroner. For øvrig består den da av loans and borrowings, disse 1 million og 70 1 milliard og 70 millioner som vi omtalte i stad, og konsernets bankbeholdning.

Da overlater vi igjen ordet til Jeppe Raaholt, som skal få lov til å si litt om fremtidsutsikter og oppsummere, før vi helt avslutningsvis går på en Q&A-seanse. Vær så god, Jeppe.

Takk skal du ha, Einar. Ja, for å si litt om markedsutsikter, så opplever vi at det flere utviklingstrekk egentlig som peker i vår favør.

Vi leverte en book-to-bill i kvartalet på 0,6, som helt sesongmessig normalt i et kvartal som fjerde, hvor du har høy produksjon og normalt mindre tildelinger av kontrakter, særlig innenfor Infrastruktur. Ordreboken samtidig solid og ytterligere styrket av tildelinger etter kvartalsslutt og gjennomførte oppkjøp.

Vi opplever at vi fortsatt involvert i fryktelig mange tilbud. Det høy markedsaktivitet både innenfor Infra og Akvakultur.

Vi opplever at makrodriverne, det vil si nasjonale transportplaner som tilter investeringer mot mindre oppgraderinger, vedlikeholdsprosjekter kontra store nye infrastrukturprosjekter, fordelaktig for oss og en dreining mot segmenter der vi har sterkere konkurransekraft, større kompetanse og en etablert posisjon. Det gjelder jo for så vidt både i Norge, Sverige, resten av Skandinavia og egentlig hele Norden.

Og det betydelig aktivitet innenfor transportinfrastruktur og bærekraftinvesteringer. Økte budsjetter til Forsvar, til datasentre og et aktivt marked for eiendomsutvikling, særlig lokalt for oss i Rogaland, bidrar til etterspørsel i våre nisjer.

Samtidig så ser vi jo fortsatt et betydelig etterslep på vedlikehold på kritisk infrastruktur, noe som understøtter et langsiktig og stabilt investeringsbehov. Innenfor landbasert oppdrett så forventer vi betydelig vekst på mellomlang og lang sikt, selv om markedet preges av prosjektutsettelser og lengre modningstid.

Så, som nevnt på segmentet, så opplever vi økt aktivitet, særlig for tidligfaseprosjekter og de tidlige fasene av prosjektene, bygghasen, prosjektering og så videre. Men det vanskelig for oss å si noe særlig om tidslinjen på disse prosessene.

Vi skal fortsette å vokse, både organisk og gjennom målrettede og disiplinerte oppkjøp. Vi investerer i kompetanse, kapasitet og utvikling av tjenestetilbudet vårt, samtidig som vi skal opprettholde en balansert risikoprofil og ha veldig sterk kapitaldisiplin.

Som dere kan se av figuren her, så gikk vi inn i kvartalet med 8,8 milliarder i ordrebok, det vil si per 30. september.

Vi har fakturert i overkant av 2 milliarder kroner, illustrert av den røde søylen. I løpet av kvartalet så ser man at vi har fått inn kontrakter eller et ordreinntak på 1 milliard 117 millioner kroner.

Dette inkluderer da 120 millioner, det vil si cirka 10 % av volumet, børsmeldt. Øvrige kontraktstildelinger, det vil si under terskelverdi, på 495 millioner.

Og organisk og type recurring-effekter i produksjonen vår, det vil si prosjekter som i realiteten går rett fra gjennomføring til fakturering, utgjør 502 millioner kroner. Så ved utgangen av året så det 7,9 milliarder, og det da eksklusive denne milliardkontrakten som vi ved flere anledninger har pratet om i Total Betong.

Det også da meldt ytterligere 148 millioner i begynnelsen av første kvartal. Og disse selskapene som vi har kjøpt, kommer inn til oss med 325 millioner i ordrebok.

Så med en book-to-bill på 0,6 i kvartalet, så opplever vi og vurderer ordreboken som robust, og ser en positiv utvikling i tilbudsaktivitet og pipeline inn i 2026. Så for å oppsummere, så avslutter vi året med sterk vekst og et nytt historisk toppnivå for inntjening.

Kvartalsomsetningen passerte 2 milliarder kroner, og vi leverte en EBITDA på 137,1 millioner, det høyeste i konsernets historie. For året så leverer vi da samlet en proforma vekst på 18 % og en resultatvekst på 36 %, noe som understreker både operasjonell forbedring og god gjennomføring i hele organisasjonen.

Og det jo viktig for oss at folk klar over at hvis man ruller tilbake klokken her og ser disse solide virksomhetene som hos oss, så vil man se en CAGR på tosifret også tilbake 10, 15, 20 år, så man skal forvente organisk vekst også i tiden fremover innenfor det vi opplever som en motcyklisk næring eller et segment som vi i da. Vi har i kvartalet gjennomført tre strategiske oppkjøp, og vi fortsetter å arbeide strukturert med å utvikle robuste plattformselskaper og supplere med komplementære tilleggskjøp.

Veksten skal være industrielt drevet og verdiskapende over tid, som har vært igjennom ved flere anledninger i presentasjonen. Vi har hatt en kruttsterk kontantstrøm og drift i kvartalet, og solid likviditetsbeholdning med 1,3 milliarder i cash, og nå økt denne overtrekksfasiliteten fra 250 til 550 millioner kroner.

Det gir jo da økt finansiell fleksibilitet både for vekst og kapitaldisponering. Styret har foreslått et utbytte i tråd med ambisjonen om å kombinere lønnsom vekst med direkteavkastning til aksjonærene.

Så samlet så opplever vi at vi går inn i året med sterk operasjonell plattform, god markedsposisjon og et betydelig strategisk handlingsrom for å gjøre gode, fornuftige, innvannende ting fremover. Da vi igjennom med selve presentasjonen.

Skal Einar få komme opp, og så skal vi ta det som måtte være av spørsmål som har kommet inn i løpet av seansen.

Jeppe, da har det kommet inn noen spørsmål via webcasten, og det første spørsmålet går til deg: Gratulerer med et veldig sterkt år. Inntektsveksten i BMO og Repstad har økt betydelig.

Ser dere at oppskalering av nye prosjekter påvirker marginene negativt på kort sikt?

Nei, jeg opplever ikke at vi ser det. Men det vel sånn som vi har kommunisert også ved tidligere presentasjoner, at vi generelt konservative når vi tar i gang nye prosjekter.

Vi opplever vel at det har man også vært i dette kvartalet. Vi har startet opp en del store prosjekter, og da påser vi at både kart og terreng stemmer før vi tar veldig store inntekter som vi bokfører.

Så det vil si at vi ønsker at prognosen og hva vi har lagt til grunn i kalkylene skal stemme et stykke inn i prosjektet, da.

Lov å supplere der med at det vel ofte bakgrunnen for at det ikke helt uvanlig å se en positiv marginutvikling ved slutten av et kalenderår, som man også ser hos Endúr. Og det handler jo ofte litt om at etter hvert som operasjoner går mot overlevering helt eller delvis og sluttfakturering og oppgjør, så vil jo det i så fall være et uttrykk for at man kanskje har tatt inn nok når det gjelder risikoavsetninger og avsetninger for usikkerhet gjennom et prosjekt, da, fra oppstart til avslutning.

Takk. Så det et spørsmål til Einar.

Dere har 1,3 milliarder i cash. Hvordan skal dere allokere dette?

Ja, vi prøvde vel å si litt om det under presentasjonen. Vi har spesielt mye cash per Q4 gitt en arbeidskapitalposisjon som vi påregner vil svinge.

Vi har jo også da en del oppgjør som skal gjøres opp nå. Repstad, som nevnt, disse tre nye transaksjonene, og vi har et utbytte som skal betales.

Så vi opplever jo at man her har en del konkrete ting som skal dekkes. Men så det jo, som Jeppe har vært inne på også, vi ønsker jo å være i posisjon for å kunne vokse, både organisk gjennom å investere i arbeidsstokk og utstyr på egen kjøl, men også kunne fortsette å gjøre type komplementære innvannende oppkjøp for å videreutvikle virksomheten.

Så har styret da også vedtatt en utbytteambisjon som tilsier at man skal dele ut mellom 20 og 40 % av resultat etter skatt årlig, så det vel det dere kan si om kapitalallokeringsfilosofien.

Takk. Så det et spørsmål på tilbakekjøp av aksjer.

Vil tilbakekjøp av aksjer fortsette i 2026 og i hvilken målestokk?

Ja, det kan vi også svare på. Der det jo sånn at det generalforsamlingen som gir styret fullmakt til å kjøpe tilbake egne aksjer.

Og et fortsatt tilbakekjøp av aksjer vil jo da avhenge av at styret får en fullmakt til å handle på dagens kurs. Forrige generalforsamling oppsatte et maksimumstak på 100 kroner per aksje.

Så der tror jeg man skal legge til grunn at styret nok kommer til å be om å få en fornyet fullmakt på kommende generalforsamling som reflekterer verdiutviklingen som har vært i selskapet den siste tiden. Og så en del av selskapets kapitalallokeringsfilosofi har jo vært å kunne investere i egen aksje når den fremstår som et godt investeringsobjekt.

Takk. Så det et spørsmål som går på Endúr Maritime i Other-segmentet: Finnes det risiko for økte kostnader i Other, altså Endúr Maritime, gitt indikasjoner om restruktureringer?

Nei, det vil jeg lagt veldig liten vekt på. Det blir i så fall fryktelig små tall i den store sammenhengen her.

Vi har gjort en del grep allerede i første kvartal. Svein Olav Land, som leder i Sjøsterk, Endúr Sjøsterk, og daglig leder i Hav, han også nå daglig leder for Endúr Maritime, får med seg Frode Johansson, som har vært i Endúr-systemet veldig lenge, og over lang tid nå har jobbet i Endúr Sjøsterk.

Som skal få lov til å hjelpe oss med å utvikle Endúr Maritime fremover. Opplever at det en del synergier imellom Maritime, Sjøsterk eller Maritime og Sjøsterk og Hav Elektro.

Så dette arbeidet vi allerede i gang med. Noen store restruktureringskostnader vil jeg ikke forvente at man skal måtte på en måte påregne, da.

Takk. Så har vi et spørsmål som går på backlog conversion og marginer: Dere peker på solid backlog-dekning for 2026.

Kan dere si noe om hvor stor andel av 2026-omsetningen som allerede sikret, og hvordan dere ser marginprofilen i backloggen relativt til 2025-nivået? Marginene i ny ordreinngang på linje med, over eller under dagens nivå?

Ja, da tenker jeg at det naturlig at man ser på utviklingen i prosjektene og utviklingen i lønnsomhet i de ulike segmentene. Det skal det være mulig å si noen ting om.

Vi veldig opptatt av at vi skal periodisere prosjektene på en måte som gjør at vi har noe avsetning for risiko, samtidig som vi skal ta til inntekt og reflektere de resultatene som skapes i porteføljen underveis. Når man opplever nå i fjerde kvartal at resultatutviklingen veldig positiv, så det jo også da en portefølje og en del av de prosjektene som man tar med seg inn i 2026.

Så vi opplever at prosjektporteføljen for 2026 veldig sunn. Det også det vi har levert på.

Det veldig mange av de samme prosjektene, sikkert i 95 % av tilfellene, de samme prosjektene vi har levert på i fjerde kvartal i 2025 og igjennom hele 2025, som vi skal levere på inn i 2026.

Skal være litt forsiktig med å si hva vi mener vi har dekket inn av omsetning for neste år relativt sett, for vi har sagt noe om i ordrereserven hva vi anslår å ha dekket inn absolutt. Og så har vi også uttrykt at vi mener det en robust og sunn inndekning, men vi guider jo da som kjent ikke på resultatforventning for kommende år, men vi har jo kommunisert at man forventer vekst både organisk og gjennom oppkjøp, så det vel det man kan legge i den ordreinndekningen som.

I tillegg til at vi da ønsker å ha kapasitet til å kunne ta det som vi vet blir et betydelig tilsig av nye anbud og jobber nå utover første halvår.

Takk. Og så det et spørsmål her på kapitalallokering og DPS versus M&A: Dere avslutter året med netto finansielle eiendeler og sterk kontantstrøm, men foreslår DPS NOK 0,8.

Hvordan prioriterer dere mellom økt utbytte, bolt-on M&A og ytterligere plattformkjøp i 2026, gitt pipeline og finansiell kapasitet?

Ja. Nei, vi var vel litt inne på det i spørsmålet i stad vedrørende bankbeholdning og kapitalallokering.

Vi ønsker å kunne gjøre begge deler. Det styrets ambisjon, og både kunne dele ut noe verdier direkte til aksjonærene, men samtidig vokse.

Hvis vi skal se på hva vi relativt sett på CFO-ene også bruker mest av den finansielle kapasiteten på, så det definitivt vekst, da, både organisk og strukturelt.

Ja. Så det et spørsmål til deg, Einar: Hvordan blir det med betalbar skatt fremover?

Ja, der det korte svaret at vi har noen utsatte skatteposisjoner i form av tidligere ikke-fradragsberettigede rentekostnader. Det hadde jo sammenheng med at man en gang i tiden hadde et stort obligasjonslån og ikke så fryktelig mye driftsresultat å fradra rentene mot.

Det får vi nå muligheten til i årene som kommer fremover. Og det vil gjøre at over tid så skal betalbar skatt ligge noe under nominell skattesats for Endúr.

Takk. Så det et spørsmål til Jeppe: Jobber dere med konkrete M&A-prosesser?

Ja. Det gjør vi.

Vi jobber med flere konkrete M&A-prosesser, ja, med ulik grad av modenhet og ulik grad av størrelse, men de knyttet mot Infrastruktur-segmentet vårt.

Det for øvrig et kontinuerlig arbeid.

Mhm.

Takk. Det var det siste spørsmålet som har kommet inn, så da gjenstår det bare å takke for oss.

Takk.

Takk. Takk for oss!