Välkommen Henrik Jerner, VD på Northern CapSec Ventures. Q4:an är ute idag.

Tänker jag att vi kan väl börja med att du sammanfattar kvartalet, Henrik.

Ja, tack för det. Ja, vårt fjärde kvartal 2025 har varit fokus på att arbeta med det här samgåendet vi har publicerat ett LOI om samgående med Arctic Space Technologies.

Och under Q4 så har vi gjort klart due diligencen av bolaget, och Arctic Space då, målbolaget, har uppdaterat sin expansionsplan, vilket är en väldigt viktig pusselbit för den potentiella gemensamma affären som vi ser framför oss. Och vi har dessutom stängt en företrädesemission som vi genomförde i Q4 där vi fick in 7,4 miljoner före emissionskostnader.

Ja. Om vi börjar i den änden då, med det kanske mest aktuella kring sammanslagningen där som ni är inne på med Arctic Space Technologies.

Ni skriver att due diligencen fortsätter, men den är klar då, förstår jag det som?

Ja.

Ja. Och målsättningen är att slutföra den i Q1.

Vad återstår innan man kan stänga den?

Nu är en process där vi har lagt ett konkret bud och vi har tagit fram ett utkast på överlåtelseavtal. Så nästa steg är att vi sätter oss och förhandlar och försöker komma överens om det.

Och väl där så känner jag att det finns en god sannolikhet att vi kan stänga affären. Och då återstår en, kan man säga, en listningsprocess i och med att det blir en annorlunda inriktning på bolaget och därutöver då en extrabolagsstämma i CapSec för att kunna stänga.

Ja. Och vad kan man säga då är de största konkreta riskerna som kan påverka tidslinjen kring just Q1 då?

Nej, men jag tror att vi kommer att komma överens Vi kommer att veta om vi kommer överens innan mars månads utgång. Och det är väl egentligen den stora risken att vi inte skulle komma överens helt enkelt.

Har vi väl gjort det så kommer det att tuffa på med de tidsåtgångar som det är då. Och det här sista pusselbiten är ju stämman i CapSec och den lär ju inte hinnas med i Q1, men vårt viktiga mål i Q1 är att vi kan signera ett avtal med grundarna i eller ägarna i Arctic Space.

Om du kort påminner om motiveringen till den här affären. Varför är det rätt väg för både CapSec och Arctic Space?

Ja, för CapSecs del så vårt uppdrag är ju att hitta och investera i intressanta techbolag. Så det vi egentligen gör här med affären med Arctic Space är att vi gör ett samgående, det vill säga ett omvänt förvärv.

Men det är ju kan man säga en buy and build-affär där CapSecs aktieägare blir delägare i då ett spännande, snabbväxande rymd- och försvarsbolag. Och för CapSecs investeringsportfölj skulle den då läggas i ett separat dotterbolag, vilket jag tycker skapar en väldigt bra flexibilitet för att bygga värde och avyttra bolag i den takt som det lämpar sig för bäst värde då.

Och för Arctic Space så är det ju i och med att man är verksam inom rymd- och försvarsindustri så är det ju tycker jag en väldigt fin marknadstiming. Det är ju ett väldigt strukturellt kraftigt växande tillväxtområde.

Och det finns ett starkt investeringsintresse med ganska begränsat utbud av intressanta noterade bolag. Och för Arctic Space att vara noterad så ger det ju tillgång till kapitalmarknaden, det möjliggör framtida emissioner, man kan ta in kapital men man kan också påbörja någon sorts förvärvsresa genom att förvärva andra bolag genom att både betala med likviditet och faktiskt också betala med egna aktier.

Och dessutom då för Arctic Space så i och med att CapSec är redan noterat så hela plattformen för att vara noterad är ju redan på plats. Det är mycket enklare än att göra en egen IPO, mycket snabbare och enklare och bättre.

Om vi hoppar tillbaka lite då till Q4:an som helhet för CapSec, så landar ju nettoresultatet på -5,5 miljoner ungefär, där den största drivaren har varit rätt kraftiga omvärderingar, specifikt då i den onoterade portföljen på drygt 3 miljoner. Vad är det som ligger bakom de omvärderingarna?

Ja, vi har gjort omvärderingar eller nedvärderingar av några bolag i portföljen. Det är väl fyra bolag som vi har värderat ner.

Och det är bolag som inte riktigt har nått målen som vi hade satt för 2025. Det är inte så att vi har gett upp om bolagen, men vi har ganska höga krav och förväntningar och är det så att de inte riktigt når målen så måste vi justera värderingarna utifrån nuvarande läge.

Kan du namnge vilka bolag det rör sig om?

Jag vill egentligen inte göra det för att det kan vara så att de själva ska gå ut med kapitalanskaffning och då vill inte vi visa hur vi har värderat upp eller ner. Men det är två bolag i vår Fas 2-portfölj och det är två bolag i vår Fas 1-portfölj.

Men det är absolut inga bolag som vi har gett upp på utan det är jätteintressanta bolag fortsatt.

Och du var inne lite på det då, men hur ni gör den omvärderingen, det är helt enkelt mål för helåret som inte har nåtts upp då?

Ja, vi tittar både på vad satte vi för mål för 2025 och hur ser det ut i närhet för 2026. Och när vi värderar våra innehav så vi benchmarkar hur bolagen utvecklas kontra både noterade bolag, liknande, men också genomförda M&A-transaktioner, hur det bolag värderas utifrån tillväxt, omsättning och lönsamhet.

Kikar vi på substansrabatten så ökar ju den också till ungefär 81,5% vid utgången av Q4:an. Hur ser du på den utvecklingen?

Ja, det är väldigt hög rabatt och jag tycker att ända sedan Ukrainakriget 2022 så har ju rabatterna på mindre investmentbolag skjutit i höjden. Så det är historiskt höga nivåer från 2022 och framåt så vi är inte ensamma i sektorn att ha en hög substansrabatt.

Men det kommer väl vända förr eller senare, men vi är där vi är.

Vad kan ni göra för att minska den rabatten så att säga, framåt?

Ja, såklart så måste vi fortsätta visa på värdetillväxten i den portfölj vi har. Men det som jag tror verkligen gör skillnad för vår substansrabatt det är att vi gör exits och där vi då visar på riktiga värden och vi också får in oftast då kapital.

Alternativt då att vi gör strukturaffär så att vi helt enkelt blir ett större bolag. För ju mindre bolag, desto högre rabatt.

Och strukturaffär är ett av våra stora mål för det här året.

Och hur synliggör man just substansvärdets utveckling om det nu blir så att CapSec blir ett dotterbolag till Arctic Space i den här nya konstruktionen?

Ja, då blir det ju en del av Arctic Space substans- eller balansräkning så att säga, så då kommer ju värdena synas den vägen.

Och om vi kikar lite på tilläggsinvesteringar så har ni gjort några sådana under året också. Framförallt då i Noda, även om det Q4:a men ja, ett par gånger under året helt enkelt.

Vad är det som motiverar att fylla på där?

Ja, Noda är ett av våra intressantaste bolag, tycker jag. De har ju en patenterad lösning för energieffektivisering och det här är en bransch som, tycker jag, digitaliseras med väldigt stora steg och här ligger Noda tycker jag i framkant.

Och de har fyllt på kassan helt enkelt och vi har passat på att vara med. Så där har vi investerat ytterligare.

Ja. Och ni har även fyllt på i Klash under året.

Ja, precis. De gjorde en mindre finansieringsrunda där vi investerade 200 000 och det är ett tidigare bolag än Noda, men jag tycker de har en tydlig potential i deras lösning hur man egentligen utvecklar rörlig media som är deras affärsområde då.

Och du var inne lite på det tidigare med den här kapitalanskaffningen i form av en företrädesemission. Hur ser likviditetspositionen ut idag efter emissionen och vad är de viktigaste prioriteringarna för kassan, om man säger så, under 2026?

Ja, vi har ju vid årsskiftet så hade vi en kassa inklusive checkräkningskredit på 3,8 miljoner så att det är ju en god kassa. Vår viktigaste prioritering för i år och därmed också för kassan är ju att göra en strukturaffär och då kommer ju kassapositionen bli beroende av den strukturaffär vi gör då.

Ja. Och avslutningsvis om vi blickar framåt litegrann, vilka saker ska marknaden hålla koll på lite extra här det första halvåret 2026, utöver då den uppenbara i Arctic-affären?

Ja, men jag skulle säga att det är strukturaffären som är absoluta prion. Vi ska kommunicera mer om framgångar för våra bolag.

Jag tittade lite på historiskt hur de har utvecklats om man tittar på hur de här åtta onoterade bolagen som är i Scale-up-fas vi har, hur de har utvecklats sedan 2022. Och 2022 omsatte de ackumulerat 22 24 miljoner och 2025 omsatte de preliminärt ackumulerat 64 miljoner, vilket är en ganska intressant tillväxt när man får lite perspektiv på när det har gått några år, hur mycket de växer.

Så vi hoppas kunna kommunicera fortsatta framgångar för bolagen. Sen är det ju strukturaffär med Arctic Space.

Vi har som mål att vi behöver stänga ett avtal i Q1 och genomföra det snarast efter det. Skulle inte den bli av så har vi andra intressanta spår för strukturaffär så att då går vi på det i ett senare steg i så fall.

Tack för att du var med Henrik.

Tack så mycket.