Väldigt nära transaktionsvärdet från augusti förra året. Värt att nämna är att bolaget numera rapporterar i euro så vi kommer få en liten valutafaktor när vi tittar på innehavet utifrån vårt perspektiv och översatt till våra substansvärden framöver.

I kvartalet var det en liten negativ effekt på grund av valuta. Green Landscaping har ju varit ett så att säga särskilt kapitel kanske.

Det var ju om man skrapar på ytan för 2025 så var ju nedgången i Green Landscaping det som egentligen gjorde att vi på totalen backade 3%, så att Green har på aktiemarknaden haft det tufft 2025 med en nedgång på 37%, vilket för vår del motsvarar 8 kr. Skulle man så att säga lägga tillbaka de där 8 kronorna så har resten av portföljen faktiskt gått upp 14% under 2025.

Men man ska räkna alla sina bolag och så kan det vara med en koncentrerad portfölj. Vi har tyckt att det har varit läge att öka en del och har då som sagt köpt aktier under Q4 för cirka 33 miljoner kronor och nu i veckan efter deras Q4 så köpte vi då ytterligare 100 000 aktier, så vi äger just nu prick 10 miljoner aktier.

Vårt nya innehav under 2025, DP Patterning, där har vi successivt investerat så att vi nu äger 77% och vi har totalt sysselsatt 70 miljoner kronor ungefär kring och runt det här bolaget och vi har nu i både Q3 och lite i Q4 successivt tagit upp värderingen något. Bolaget avslutade 2025 på ett bra sätt och också som förväntat där omsättningen i fjärde kvartalet var nästan dubbelt så hög som för de så att säga tidigare nio månaderna och så att helårsomsättningen för DP är cirka 60 miljoner och de gör en EBITDA på 10 miljoner för helåret 2025.

I bägge fallen flera hundra procent jämfört med året innan. Vi har också gjort en aktivitet i slutet på 2025 kring vårt innehav i GT Media som vi har ägt sedan 2020 och där har vi då strax före jul avtalat med Bonnier News Local om att sälja bolaget till dem och den affären kommer nu i närtid att slutföras och vi tycker det också då kan summera vårt engagemang i GT Media på ett bra sätt där vi förutsatt att den tilläggsköpeskilling som finns i den här affären faller ut så har vi haft en avkastning på denna investering på cirka 24% i årlig avkastning.

Och det känns bra att de här tidningarna nu får ett hem i Bonnierkoncernen. Tittar vi lite in i 2026 då, som jag skriver också i VD-ordet i dagens rapport, så har vi ett antal fokusområden 2026.

Givetvis så kommer vi ligga nära och fortsätta stödja och följa våra numera utpekade kärninnehav, i synnerhet då Green Landscaping, Safelife och DPP och följa dem. Vi kommer också jobba vidare med den övriga delen av portföljen som alldeles snart då består av ytterligare tre innehav när vi har slutfört Mitt i-affären, och vi tror att det under 2026, som vi också uttryckt tidigare, kan komma att komma en del likviditet ur den delen av portföljen.

Och sedan givetvis med en kvarts miljard på banken och en outnyttjad kreditfacilitet på 230 så är vi självklart öppna för nya investeringar och vi tittar aktivt, noggrant och tålmodigt efter nästa spännande kärninnehav. Så det är fokus för 2026.

Med det så tror jag att jag stannar med den summeringen för fjärde kvartalet och släpper in eventuella frågor då, Derek.

Tack så mycket, Thomas. Som en upprepning så får ni jättegärna skicka in frågor om ni har några så ska jag vidarebefordra dem till Thomas.

Men så länge börjar jag och tar gärna fasta vid, ja det har varit väldigt händelserikt generellt sett här, men en stor och kanske den mest nyligen komna nyheten var ju avyttringen här som sagt av GT Media och Mitt i-tidningarna. Man kan ju tycka lite vad man vill om affärsmodellen och så i dagens värld, men investeringen har ju levererat riktigt bra.

Nämnde är nere på 24% årlig avkastning. Kan du berätta lite om bakgrunden till varför den här investeringen var så framgångsrik för?

Mycket hårt arbete och när vi kom in i det här 2020 mitt under pandemin faktiskt och investerade in i lite olika steg vad gäller tidningarna i akt och mening att genomföra en konsolidering av lokaltidningsmarknaden i Stockholm, vilket vi lyckades med då på hösten 2020. Och sedan arbetade vidare med koncernen som då bestod av två delar.

Dels en direktreklamverksamhet som var den större delen och sedan den här tidningsverksamheten och efter en del arbete så lyckades vi då sälja direktreklamverksamheten i december 2023 till en industriell köpare och har sedan dess då jobbat vidare med tidningarna så att två år senare så lyckades vi också placera dem i ett industriellt hem och därmed kunna summera då en årlig avkastning på 24%. Så att det har varit spännande, händelserikt och lärorikt.

Ja, det är bara att gratulera. Sedan så vill jag komma tillbaka till Green Landscaping också.

Du nämnde att det är klart det har varit ett tufft år för aktien 2025, men ni har ju successivt här ökat exponeringen. Enligt dig, vad behöver hända för att trenden ska vända här för aktien under 2026?

Som alla vet så är ju aktien en sak och bolaget är en annan sak. Och om man tittar på 2025 och kanske det fjärde kvartalet så som de då släppte i veckan här så levererade de en EBITA-marginal i kvartalet på 8% och helåret 2025 7,1% tror jag om jag minns rätt, och det är då cirka en procentenhet i bägge fallen jämfört med året innan.

Så att det är klart att det har varit ett något svagare år, men jag skulle inte säga att det är svagt, utan det präglar en hel del den marknad som är, inte minst i Norge som är ganska pressat och till viss del också Sverige. Så att det pågår en mängd aktiviteter i bolaget självklart och det skriver de själva om kring olika förbättringar i Sverige och i Norge och samtidigt så fortsätter de att växa i Europa med förvärv.

Så att vi ser fortfarande att det finns en massa spännande möjligheter här på lång sikt med spännande trender och vi är också ganska övertygade om att de aktiviteter som sker i Sverige kommer att bära frukt under 2026. Norge kan man nog kanske inte vara riktigt lika positiv till som marknad.

Det är fortfarande tufft på den norska marknaden och det gäller inte bara Green Landscaping, utan det gäller tror jag bygg, anläggning, installation generellt, att affärsklimatet i Norge är ganska utmanande för många bolag. Och men Greens bolag i Norge är fina bolag och de behöver jobba igenom det här och sedan tror vi att 2026 kan vara en comeback för Green.

Tack för det, vi får följa utvecklingen. Vi har fått en fråga från Kristoffer.

Han undrar: Utifrån vad ni bedömer i dag, ser ni att något av era nuvarande icke-kärninnehav kan bli ett kärninnehav på sikt och vad skulle i sådana fall krävas?

Det ska inte uteslutas. Det vi talar om är Infrea, Fastecon och Team Olivia.

Och om man tar dem var och en för sig så kan man väl säga att Team Olivia är ju under någon form av strukturering framåt där vi har sålt den norska verksamheten och delar av den svenska verksamheten och nu är koncernen två delar, det är Danmark och det är Sverige, så att det är fint bolag med bra flöden och bra ledning. Tar vi Fastecon så är det ett relativt litet bolag, lönsamt, bra kassaflöden, bra ledning.

Ska det kunna bli ett kärninnehav så behöver det hända något transformativt strukturellt kring bolaget så att det blir större. Och sedan om vi tar Infrea som är på god väg med många saker, även om den absoluta lönsamhetsnivån fortfarande är för låg, så har de nu åtta kvartal i rad med positiva förändringar och genomförde i december en delavyttring av ett affärsområde och är då därtill skuldfria.

Så att det bolaget är en kandidat för olika former av transformativa strukturer framåt tror vi parallellt med att de fortsätter utveckla sin organiska modell. Så att det ska inte uteslutas, men tiden får utvisa.

Toppen. Vi har ytterligare en fråga från Kristoffer.

Han frågar här en fråga om DPP då. Man avslutar ju året med en väldigt stark tillväxt och god lönsamhet.

Samtidigt investerar man en del i kapacitetsutbyggnaden och nettokassan minskade med 20 miljoner kvartal över kvartal, där det dessutom investerats cirka 4 miljoner under Q4. Ser ni att den här kapitalförbrukningen kommer att pågå under ett par kvartal under deras fortsatta kapacitetsutbyggnad och hur mycket är ni i dagsläget redo att skjuta in i DPP givet var de befinner sig i deras business cycle?

Så vi har av de cirka 70 miljonerna som vi har investerat i både så att säga nya aktier och befintliga aktier så har cirka 42 miljoner gått in i bolaget som nya aktier. Och det är glädjande att se att en stor del av det kapitalet under 2025 har investerats i capex, i att bygga ut produktionskapaciteten.

Och vi har kommit en bit på vägen där. Det finns en del återstående investeringar planerade under 2026.

Vi ser inte just nu att det kommer finnas behov av ytterligare kapitaltillskott, utan underliggande affär är lönsam och skapar goda kassaflöden. Så att det är ett självfinansierande bolag och det här har varit en engångsinsats under 2025 för att just nu expandera kapaciteten till den nivån som vi bedömer krävs för att möta de kundbehov som nu finns.

Toppen. Och sedan har vi en fråga från Oliver Rusitalo här.

Safelife, vi ser ett gap mellan rapporterad och justerad EBITDA. Vilka kostnader ligger där och kommer gapet att minska under 2026?

Så vi har ju redan från början, ända sedan vi investerade i Safelife 2020, valt att i våra kvartalsrapporter hela tiden ha legalt rapporterad räkenskaper. Och sedan har vi successivt då kompletterat den informationen med en proforma justerad lönsamhet och vi har fortsatt med den.

Och det är helt korrekt att proformaomsättningen och proforma-EBITDA är cirka 270 respektive 28 miljoner euro, motsvarande en marginal då på drygt 10%. Tittar man legalt så ser det annorlunda ut, dels för att det sker förvärv under vägen och också för att det längre ner i resultaträkningen under rätt mycket justeringsposter kopplat till gjorda förvärv och också kring den stora transaktionen som vi genomförde under 2025.

Givetvis när bolaget växer och blir större och förvärven som andel av bolagets verksamhet blir mindre så kommer proforma att närma sig det legala. Men det här bolaget kommer fortsätta växa så att vi bedömer att det kommer finnas en skillnad, men den kommer minska.

Man ser väl fram emot och även en uppföljning på Safelife då. Den här omställningen mot serviceavtal, undrar man här, hur det går och hur intäktsmixen ser ut i dag, gissar jag?

Det som vi kallar för solutions, som är det som är recurring revenue från förnyttning och servicekontrakt, fortsätter växa väl och växer snabbare än produktförsäljningen och utbildningsdelen. Jag tror inte vi anger några exakta tal, men den växer på bra.

Sedan ska man veta att det är ju stora tal så det kommer dröja innan den delen blir en väsentlig del av hela intäktsmixen. Men det växer väl.

Ja, sedan har Oliver även en fråga på DPP här och undrar hur produktionskapacitet och orderböcker ser ut.

Orderboken för 2026 är god i relation till den kapacitet som finns och så under första kvartalet här nu så ligger vi ganska nära i produktionstaket med den produktion som sker. Vi ser att vi kommer ha ytterligare kapacitet online här i april och då kommer vi ha lite mer ledig kapacitet.

Den stora kunden som DP jobbar med har ungefär sex månaders rullande sex månaders beställningar och vi förväntar oss att under våren se att orderboken för hösten fylls på ett planerat sätt med god tillväxt 2026 jämfört med 2025. Och vi kommer att investera i kapacitet för att möta den på bästa sätt.

Det låter lovande. Och Oliver har även en fråga på Team Olivia, undrar om vad man kan nå i termer av marginalutveckling och han noterar även att Humana har legat på 5%.

När man tittar på vård- och omsorgssektorn så ska man vara noga med att titta på de olika segmenten. Så att Team Olivia består ju i dag av två delar: den danska verksamheten, som i sig till ganska stor del är personlig assistans, men också en del omsorg och också en del hemtjänst.

Den svenska delen är uteslutande personlig assistans. Och jag tror inte att det finns någon aktör inom personlig assistans i dag i Sverige som tjänar 5%, utan den marginalen ligger nog något lägre, medans många andra omsorgsdelar och som kan ligga på högre marginaler.

Och det ser man om man tittar till exempel på Attendo, Ambea och även Humanas delar som inte är personlig assistans. Så att det är ett segment inom vård och omsorg som har lägre marginal, men å andra sidan också mycket lägre kapitalbindning.

Och marginalen inom personlig assistans är till stor del också kopplad till vilken uppräkning som staten medger varje år för de här ersättningarna. Och det pågår en hel del initiativ i den här branschen och bland branschförbund och hela branschen ser fram emot en situation som nog är på kommande att det kommer införas indexering.

Man trodde det skulle införas nu i höstbudgeten, så blev det inte, utan den branschen är ganska övertygad om att den kan komma under 2026 eller möjligen 2027 och då skulle intäktsutvecklingen bli mer förutsägbar.

Ja, och sedan har Oliver också avslutningsvis ett par frågor på Green här, åter till den, och där undrar han hur mycket som är kvar av omställningsarbetet i Sverige och Norge. Han undrar också om du har någon känsla för affärsklimatet och om det har förbättrats här under kvartalet.

Vet inte om han menar på Q1 hittills eller under Q4 ändå.

Just detaljer kring Green tror jag att jag lämnar till Green att svara på. Som ägare så kan jag väl se och kommentera att, och det skriver de själva, att de har kommit en bra bit med olika aktiviteter i Sverige och att man kommer se effekterna nu under 2026.

Marknadsmässigt så kommenterar de väl också att de egentligen inte ser några underliggande marknadsförändringar, utan det är fortfarande ganska hård konkurrens i de olika upphandlingarna från olika aktörer. Dock så makromässigt så är väl de flesta överens om att tillväxten i Sverige 2026 kommer ta ett par kliv framåt.

Jag tror det är lite mer osäkerhet kring Norge. Men underliggande så är nog bedömningen att marknaden är som håller på att förbättra sig i Sverige.

Ja, ganska tydligt de indikationerna. Sedan har vi en annan frågeställare som också undrar, får svara som du vill här Thomas, men undrar då också på Green angående den annonserade avyttringen i dag av ett dotterbolag, om ni tror att fler dotterbolag kommer avyttras inom Green.

Vad ska jag säga om det? Jag kan säga som så att det här bolaget som nu annonserades var lite av en udda fågel i Green-portföljen.

Det var ett kanske det enda produktbolaget i Greens portfölj som hade en produktförsäljning. Så att det ska man se som skälet till att det avyttras, att det inte riktigt passar in.

Och jag tror inte man ska förutsätta att det här är någonting som återkommer, utan det här var lite av en specialfall.

Jag förstår. Och sedan skulle jag vilja återkoppla till, du nämnde ju här i din presentation lite kring fokus för 2026 vad ni ska fokusera på.

Jag tänker om man liksom blickar ytterligare några år utom tänkte om du har någon om man säger målbild för portföljstrukturen här, vad ni vill nå för någonting. Nämnde ju att tre långsiktiga innehav står för två tredjedelar, men hur skulle du helst se att portföljen är strukturerad i termer av antal innehav, koncentration och balansräkning?

Vår strategi är att ha en koncentrerad portfölj och sedan om det är fyra eller fem kärninnehav, det får väl framtiden utvisa. Men i steg ett så är det att göra oss tillgängliga för att komma in i ett fjärde kärninnehav.

Och på åter på den här frågan tidigare här, det kan inte uteslutas att någon av de andra tre kan bli ett kärninnehav så att säga, men om inte så tror jag att de bolagen i två fall har kommit vidare på något lämpligt sätt så att vi har en koncentrerad portfölj kring kärninnehav som vi jobbar väldigt aktivt med.

Mycket tydligt. Och sedan bara på utdelningar inkommande potentiellt, känns som vi har väntat ett litet tag här nu, men vad är det egentligen som hindrar från att i dagsläget inte redan ha så att säga plockat ut mer från Team Olivia givet nettokassan och så?

Ja, nej men det är väl att det ska vara rätt timing och att man ska få till rätt struktur. Så det tror jag är det är en förväntan under 2026 att vi ska hitta en utskiftning av överskottskapitalet från Team Olivia.

Och vi tror också att det kan finnas vissa mindre flöden från de andra innehaven under 2026, men framför allt Team Olivia.

Ska vi se, det har kommit in ett par sista frågor då här från Kristoffer. Han undrar lite kring LTM-siffran i Safelifes proforma, undrar om den avser från november eller Q3 25 med tanke på att den överensstämmer med siffran som Jimmy visade i samband med Byggmästardagen då i som var i november.

Utan att kommentera vad han visade i november så är mitt svar här att den siffran vi har i vår rapport det är per sista december, alltså LTM-siffran per sista december 2025.

Ja. Det kan ju vara av viss grund.

Det kan vara så att de sammanfaller bara det. Och sedan undrar han också under 2026 här hur ni ser på prioritering emellan nya investeringar, tilläggsinvesteringar i befintliga innehav samt eventuell återföring av kapital till aktieägarna.

Jag ser inga stora investeringsbehov i befintlig portfölj, utan det är i den prioriteringen så är det definitivt ett nytt innehav. Och vad gäller återföring av kapital till aktieägarna så har vi nu föreslagit en utdelning på 70 öre, vilket då är en ökning jämfört med året innan som då var drygt 40 öre.

Och vi har också i vår utdelningspolicy slagit fast att man kan förvänta sig att vår utdelning i genomsnitt kommer att följa substansvärdesutvecklingen framöver. Så att jag tror det är det vi har sagt på kapitalfrågorna.

Just det. Ja, tack så mycket, Thomas, och tack så mycket till alla som skickat in väldigt bra frågor här.

Härmed förklarar jag den här webcassten avslutad.

Tack.