Då är det Guldbrev som har stängt böckerna för det tredje kvartalet. Och bredvid mig här i studion så har jag bolagets VD Robert Nyberg.

Hjärtligt välkommen!

Tack så mycket.

Du ska få ge en presentation över kvartalet, så kommer jag tillbaka sen för att ställa lite frågor. Kör hårt!

Låter jättebra. Tackar.

Ja, hej och välkomna! Jag heter Robert Nyberg, är VD på Guldbrev.

Och idag ska vi presentera vår delårsrapport för Q3 2026 och titta lite på januari till september 2026 också. Kort om kvartalet så har vi fortsatt växa.

Marginalen är lite lägre än vad vi vill se, men zoomar vi ut och tittar på året hittills så är det vår högsta nettoomsättning och vårt högsta rörelseresultat för en niomånadersperiod någonsin. Men vi börjar med att titta lite kort om Guldbrev för att fräscha upp minnena och för som är nya.

Vi är en ledande nordisk aktör inom inköp av guld från privatpersoner. Vi har en affärsmodell som baseras på en enkel, trygg och digital process för att sälja sitt guld via post.

Så kunden beställer ett kostnadsfritt och bindningsfritt guldbrev online med förbetalt returporto och försäkring. Och så får man en snabb värdering och utbetalning när man tackat ja.

Våra marknader är Sverige, Norge och Finland där vi har funnits i ganska många år och Tyskland där vi lanserade 2025 i juni. Och det är idag vår tredje största marknad.

Vi har haft en genomsnittlig organisk tillväxt per år mellan 2021 och 2025 på 50,5 %. Och det här har vi gjort med en väldigt kapitallätt och skalbar modell med över 15 år i branschen, grundades 2009.

Så att vi har processer, varumärken och kundrelationer som står sig över tid. Våra varumärken är då guldbrev.se, gullbrev.no i Norge, kultapiste.fi i Finland och goldbrief.de i Tyskland.

Men om vi tittar närmare på kvartalet. Vi har haft en fortsatt tillväxt i ett utmanande marknadsläge.

En omsättningstillväxt på 8 % där nettoomsättningen landar på 111,9 miljoner kronor upp från 103,5 miljoner kronor jämfört med motsvarande kvartal föregående år. Rörelseresultatet blir 16,9 miljoner kronor ner från 26,2.

Och det ger då en rörelsemarginal om 15,1 % ner från 25,3 %. Och det här påverkas av marknadsläget, av tillväxtinvesteringar och en lägre bruttomarginal.

Vi ska titta lite närmare på det nästa slide. Resultat efter skatt blir 11,9 miljoner kronor ner från 20,9.

Och kassaflöde från löpande verksamheten är -14,5 miljoner kronor eller 7,0 miljoner kronor om man exkluderar poster om 21,4 miljoner kronor som är hänförliga till aktieåterköpsprogrammet. Och det är jämfört då mot 14,6 miljoner kronor i kassaflöde föregående år.

Vi har haft en ökande tillväxttakt under kvartalet. Så månad för månad har tillväxttakten stärkts från juli till september.

Zoomar vi in lite på rörelsemarginalen som landar på 15,1 %, ner då från 25,3 %, så är det lite lägre än vad vi vill och det är lägre än periodens snitt. Och det finns ett antal anledningar till det.

Vi ser att marknadsläget där vi har att draghjälpen från intresset för guld har avtagit under året och det har vägt tyngre än det här vanliga säsongsmönstret vi brukar se. Så det kostar mer att vinna nya kunder och kunder har generellt lite mindre guld att skicka in, färre smycken, färre gram.

Vi har gjort tillväxtinvesteringar där vi fortsatt att investera i marknadsföring både på kärnmarknaderna och i Tyskland. Vi har en lite lägre bruttomarginal och det är bland annat eftersom Tyskland är en växande andel av verksamheten.

Och i Tyskland har vi under den här uppbyggnadsfasen haft en lägre bruttomarginal, även om den nu vi har successivt höjt den och den börjar närma sig vad vi har på kärnmarknaderna. Och vi har aktivt valt att ta position här i vad som är ett lite mer utmanande marknadsläge där vi fortsatt vill vara ledande på marknaden.

Så kvartalets marginal speglar det valet där vi har prioriterat tillväxt och positionering och det har drabbat rörelsemarginalen då den tillväxten har kostat marginal. Tyskland då.

Vi upplever en väldigt god tillväxt där i en marknad som fortsatt är i en tidig fas. Så Tyskland har befäst sin position som vår tredje största marknad.

Visar som sagt på en god tillväxt. Varumärket där är fortfarande nytt.

Det tar lite längre tid innan kunderna skickar in sitt guld och under kvartalet belastade Tyskland rörelseresultatet med cirka 1,5 miljoner kronor. Bruttomarginalen i Tyskland förbättras.

Vi har successivt förbättrat den under året och under kvartalet. Så vi ja, förbättrar modellen där och ser att det tas emot väl av marknaden.

Och att det fungerar bra i Tyskland ser vi som en indikation på att vår modell fungerar på nya marknader i stort. Och vi använder det lite som jämförelsepunkt och som bas för när vi tittar på ytterligare fler marknader att expandera till.

Helåret hittills eller perioden januari till september, mer exakt, 2026, där har vi vår högsta omsättning och vårt högsta rörelseresultat för en niomånadersperiod. Vi har en nettoomsättning då på 387,4 miljoner kronor.

Det är en upp från 283,6, så en ökning om 37 %. Ett rörelseresultat på 78,7 miljoner kronor upp från 70,4 och det är en ökning om 12 %.

Det ger ett resultat per aktie om 2,93 kr upp från 2,68. Kassaflöde från löpande verksamhet är 28,9 miljoner kronor.

Exkluderar man då poster hänförliga till aktieåterköpsprogrammet så är det 50,3 miljoner kronor jämfört med 50,5 motsvarande period föregående år. Och vi har en rörelsemarginal om 20,3 % ner från 24,8.

Och vi ser att också att enskilda kvartal kan variera och vi styr det här bolaget långsiktigt och försöker prioritera både marginal och tillväxt och marknadspositionering på mest effektiva sätt. Vår finansiella ställning är god.

Balansräkningen ger oss handlingsfrihet. Vi har en nettokassa på 34,8 miljoner kronor.

Vi hade 9,9 föregående år. Moderbolaget har också tecknat en checkkredit om 80 miljoner kronor, varav 40 miljoner kronor är tillgängliga från tredje kvartalet i år och 40 miljoner kronor blir tillgängliga under 2027.

Och den här krediten ökar den finansiella flexibiliteten. Med en soliditet på 58 % mot 59 föregående år.

Och vi har förvärvat 582 105 aktier under kvartalet, motsvarande cirka 10,9 miljoner kronor. Och de har förvärvats av Pareto Securities inom det syntetiska återköpsprogrammet.

Och syftet är ju att stärka vår kapitalstruktur och tillvarata strategiska affärsmöjligheter. Vänder vi blicken framåt så fortsätter vi att ta steg för steg med en skalbar modell.

Vi har byggt bra systemstöd för att ha en ännu mer träffsäker marknadsföring så vi kommer ha ett ännu bättre underlag för att styra var och hur vi investerar marknadsföringsbudgetarna. Målet är som sagt en träffsäker tillväxt som över tid kan förenas med en högre rörelsemarginal per marknadsföringskrona.

Vi siktar på en fortsatt expansion i Tyskland där vi kommer fortsätta investera och det kommer påverka marginalen på kort sikt även om vi, som jag nämnde tidigare, rör oss närmare kärnmarknaderna i termer av bruttomarginal där. Vi tittar även på nya marknader.

Tyskland är en indikation på att modellen fungerar även på marknader där vi inte är etablerade så vi utvärderar möjligheterna till att expandera till ytterligare fler marknader. Och vi har en fin handlingsfrihet i och med vår finansiella ställning.

Balansräkningen ger utrymme att utveckla befintliga marknader och ta vara på nya tillväxtmöjligheter, både i ja, på nya marknader och i existerande. Det är det jag har presentationsmässigt, så tack så mycket för att ni lyssnar, så kan vi gärna ta emot frågor.

Tack så jättemycket, Robert! Det har kommit in ett antal frågor här i chatten.

Jag tänkte att jag tar dem lite blandat med de frågorna som jag har preppat. Först och främst, när vi ser till nettoomsättningen så ökar ju den 8 %, men marginalen sticker ju såklart ut och den sjunker.

Ni säger att det här är marknadsföringskostnader, men är det bara marknadsföringskostnader?

Inte bara. Det är väl lite mer, vad ska man säga, marknaden i stort.

Vi ser att kunder deras lifetime value är lite lägre. De skickar in lite mindre mängd guld per kund, vilket gör att de är ja, ger oss mindre marginalkronor per kund helt enkelt.

Så att det är väl en kombination av att snäppet dyrare att få in en kund och att driva tillväxten och att vi inte ser lika stora guldförsäljningar som vi kanske såg i Q1 och under 2025 när det var mycket prat om höga guldpriser och liknande.

Men är det här någonting som påverkar marginalen? Rimligtvis är det väl topplinjen som påverkas av det?

Ja, men det påverkar marginalen genom att om vi betalar en viss summa för en kund och den kunden är värd mindre för oss nu än vad den hade varit för åtta månader sen, då påverkar det rörelsemarginalen.

Och vad är det primärt som driver den lägre siffran där på volym per kund? Är det guldpriset eller är det något annat?

Ja, men jag tror inte det är guldprisets nivå som sådan för det är en fin nivå fortsatt. Det är väl mer, tror jag, att det har varit en väldigt extrem marknad under Q1 och delar av 2025 där jag tror många som var i tanken att sälja sitt guld och kanske hade mycket smycken i sitt smyckeskrin, de som var närmast att sälja sitt guld, många av dem passade nog på då.

Och nu får vi jobba lite mer för att ja, motivera flera till att göra det.

Det är en tittare som frågar: "Hur utvecklades antal kunder och den totala mängden inköpt finguld jämfört med Q3 förra året?" Antar det är en konkret fråga här.

"Hur mycket av omsättningsökningen kommer från guldpriset respektive ökade volymer?"

Ja, men vad det gäller mängden kunder så ser vi en fin utveckling, men som sagt, antal gram per kund har gått nedåt lite grann, så det påverkar ju totala mängden gram, kilo guld helt enkelt. Så att jag tycker vi är skickliga i vår kundanskaffning och vi ser en bra liksom position på marknaden där vi ser att många vänder sig fortsatt till oss, men att det är lite färre gram per kund.

Så det är väl en liten indikation på hur de sakerna utvecklat sig. Och vad var andra delen av frågan?

Andra delen var: "Hur mycket av omsättningsökningen kommer från guldpriset respektive ökade volymer?"

Ja, vad är det? Guldpris kvartal till kvartal, year-on-year, det är väl en 20-procentig uppgång ungefär och vi har växt 8 %.

Ja, en stor del av det är väl guldpriset, men tittar vi på antal kunder så ser vi en ganska fin utveckling där också, men som sagt, gram per kund har gått ner så den har gått åt lite andra hållet då jämfört med antalet kunder.

Har ni siffran där på antalet köpt guld eller volymen köpt guld som ni har från kvartal till kvartal, Q3 förra året och Q3 det här året?

Nej, vi har den, men vi går inte ut med exakt siffra.

Om vi fortsätter på rapporten så beskriver ni att ni har bättre underlag för att styra var och hur ni investerar. Är det att ni har fler kanaler att jobba med, bredare distribution, eller besitter ni mer data gällande marknadsföringen?

Mer data. Och det är väl lite ett arbete som vi har initierat i takt med att vi ser att värdet per kund kan ändras ganska mycket över tid, så vi behöver ha större insikter i vad är värdet per kund på en ganska detaljerad nivå, inte bara på hela businessen utan vad är värdet per kund på den här kanalen och på den kanalen och till och med ner på den här annonsen och väldigt granulärt för att då kunna dirigera ja, budgetar åt de håll där vi ser här finns det mer att hämta, här är det kunder som har mer guld eller den här typen av annonser driver kunder som har större mängder guld och den här typen av annonser driver kanske de som har mindre mängder, att den typen av insikter tidigare har varit kanske lite stabilare med hur många gram guld och guldpriset har väl också varit lite stabilare historiskt jämfört med de här starka svängningarna vi har sett de senaste två åren.

Så att utifrån det så har vi lagt ett arbete på att ha tydligare granulär data på det viset.

Mm. Ännu en tittarfråga: "Vilka delar av marginalpressen bedömer ni är tillfälliga och vilka är mer bestående?"

Bra fråga. Marknaden i stort, som jag varit inne på lite som förklaring, den är ju aldrig exakt likadan över tid.

Sen vilket håll den tar vägen, det tänker jag inte spekulera i, men marknaden är väl ofta tillfällig i ett större perspektiv. Och vi ser också att det finns konkurrenter som drar sig tillbaks lite i den här miljön, att de spenderar mindre på marknadsföring nu och att vi kan då ja, ta en ännu tydligare position.

Så att vi ser väl att ja, utvecklingen går lite i vågor generellt och vi blir skickligare och skickligare och vi har bra koll på datan, så vi ser väl kanske inte att det är någonting som nödvändigtvis behöver vara på samma sätt för evigt så som det är det här kvartalet.

Samma tittare undrar: "Vilken rörelsemarginal anser ni är uthållig med dagens marknadsmix?"

Ja, det är svårt att spekulera i och guida på exakt rörelsemarginal, men lite som jag nämnde förra kvartalet, att det är bättre tycker jag att kolla på året hittills eller rullande 12 än vad det är att kolla på ett enskilt kvartal.

Om jag ställer frågan så här då: ni hade velat se en högre rörelsemarginal. Vad hade ni velat se?

Ja, närmare årssnittet då.

Vilket är?

Ja, vad är det? Vi är på vad var det, 20,5 nånstans, ja.

Men om vi fortsätter, vad har ni idag för plan för att återgå till de nivåerna av marginal?

Det är delvis det här effektiviseringsarbetet i marknadsföringen och i hur vi marknadsförs för att attrahera ja, kunder som kanske har större mängder guld. Vi har varit ganska fokuserade på kundanskaffning i stort och fokuserar kanske ännu mer på kundanskaffning i termer av värde snarare än kvantitet, även om vi naturligtvis vill växa i kundanskaffning även på det sättet, men med en kontrollerad marknadsföringsspendering.

Så att det är väl mycket att vinna där, tänker jag. Och sen ser vi väl att Tyskland inte kommer ja, vi hoppas på en fortsatt positiv utveckling i Tyskland och att det vänder sig från att belasta till att bidra.

En tittare frågar: "Hej Robert! Hur har Q4 börjat?"

Ja, det kan vi ta när jag presenterar Q4.

All right. Men om vi börjar prata om lite marknader då.

Vi har ju pratat om att det är lägre volym per kund. Gäller det här samtliga era marknader eller är det någon specifik som sticker ut?

Nej, men det är en ganska bred trend skulle jag säga. Lite vad ska man säga, lite intensivare trend i Sverige än övriga marknader, men relativt brett.

Tyskland är ju idag tredje största marknad och du menar att landet visar god tillväxt med förbättrad bruttomarginal samtidigt som investeringarna i satsningen fortsätter. Går den tyska expansionen som väntat innan ni började expandera?

Ja, det tycker jag absolut. Om något, kanske snäppet bättre än vad vi väntat oss.

Det var ju mycket experimentfas i början för vi visste inte riktigt vad vi kunde vänta oss, men att vi har kommit så här långt och har de här siffrorna och volymerna tycker jag är ja, det är positivt.

Hur ser tillväxt- och lönsamhetsprofilerna ut land för land? Jag vet att det är en tittare som undrar specifikt kring bruttomarginalen.

Det är ganska jämnt land för land. Vi har ju en modell som vi har ursprunget i Sverige och det är den vi egentligen replikerar på alla marknader och även jobbar mot att ha en replika av den i Tyskland bruttomarginalsmässigt.

Så att det skiljer sig inte så mycket land till land. Det som kan skilja sig är ju konkurrenssituationer och ja, hur mycket marknadsföring behöver vi spendera för att uppnå en viss mängd kunder och så vidare.

Men det är faktiskt också relativt jämnt över marknaderna.

Går det att förtydliga vilken bruttomarginalnivå du syftade på där?

Ja, man kan väl nog kika på årsredovisningarna och se i siffrorna där.

Om vi pratar fler marknader då. Ni utvärderar ju möjligheterna att expandera till ännu fler länder.

Kommer fokuset fortsätta att vara på tillväxt och i så fall ska investerare förvänta sig lägre marginaler längre?

Ja, fokuset kommer ligga där, men jag tycker trots att jag nämner Tyskland som en liten belastning på marginalen det här kvartalet så tycker jag ändå att Tyskland har bevisat att vi klarar att komma upp i rätt reella volymer utan att det belastar allt för mycket och det är väl i man kommer väl förhoppningsvis i en fas där man märker, oj, det fungerar väldigt bra, låt oss gasa på rejält. Och man betalar alltid marknadsföring innan man faktiskt får in allt guld, så på det sättet kan det finnas en liten kapitalbindning där, men jag tror inte att vi nödvändigtvis kommer belasta marginalen så mycket och över tid i och med tillväxten.

Det är en tittare som frågar: "Gör ni makroanalys på potentiella marknader där saker som höga räntor, inflation och hushållskostnader kan göra att fler säljer sitt guld?"

Ja, det gör vi, det gör vi. Det finns också lite olika källor på hur mycket guld hushåll har.

Det varierar från land till land vad det finns för källor, men vi gör makroanalyser på allt möjligt och vi utgår ju mycket från våra existerande marknader. Kan vi hitta mönster som liknar de vi har i existerande marknader och vi vet vilka kunder är lönsammast kanske i Sverige, vilka demografier, hur mycket av den demografin finns i länderna och så, så att absolut, det gör vi.

Och när ni utforskar och tar på flera marknader, är det några som är top contenders? Vilka är det och vad får dem att kvalificera till det?

Ja, vi har tittar mycket på UK just nu och har lite tester igång där. Sen har vi kollat en del på Nederländerna, det har vi nämnt tidigare.

Där är lite paus än så länge för vi tyckte vi såg bättre signaler i UK. Så att det vi tittar på är mycket vi gör lite tester kring kundanskaffningskostnad.

Sen vill vi gärna börja få igång ett litet flöde för att se hur mycket guld får vi in per kund, vad är det för typ av guld och liknande. Och när man börjar få de siffrorna på plats så kan vi modellera relativt väl.

Ska prata om finansiell ställning också, men innan vi gör det har det kommit in en tittarfråga här: "Hur kommer lägre guld per kund påverka verksamheten på sikt när det gäller vinst?"

Det beror på hur skickliga vi är på att parera det med marknadsföringskostnad per kund i grund och botten. Allting handlar lite om unit economics per kund.

Så att en lägre volym guld per kund, då får vi anta att ja, vi kanske tjänar lite mindre pengar per kund, då får vi betala lite mindre pengar per kund i marknadsföring. Så att det är väl i vad ska man säga, in a nutshell hur man tänker kring det.

Så det behöver inte nödvändigtvis påverka vinsten på en P&L, utan det påverkar snarare hur vi får tänka i vår ja, day-to-day liksom.

Ni tog upp en checkkredit på 80 miljoner kronor. Varför gjorde ni det?

Eller kanske bättre sagt, varför behöver Guldbrevet sånt?

Ja, nej, men vi har ju en väldigt fin kassa i bolaget på dryga 34 miljoner var det väl för kvartalet, så att det vi har inget skriande behov av den. Checkkrediten är upptagen i moderbolaget och det är för att ge oss en finansiell flexibilitet i de fall vi eventuellt kan behöva det.

Så att det är väl också därför man har valt formen av en checkkredit där det kostar väldigt lite innan det faktiskt nyttjas.

"Vad är det för ränta på checkkrediten på 80 miljoner om den utnyttjas?" undrar en tittare.

Oj! Ja, det får vi nästan maila in den frågan.

Det har jag inte i huvudet.

Då får man göra så helt enkelt. Vi ska inte gå dit än, utan vi ska också prata om återköpen, för det har ni ju gjort här under kvartalet.

Varför gör ni återköp och framförallt hur fungerar det här syntetiska återköpen?

Ja, men vi genererar ju en kassa som är större än vad vi behöver i verksamheten, så vi tittar ju löpande på sätt: hur kan vi använda den för att maximera värdet för aktieägarna egentligen? Och vi har sett att aktieåterköp är ett sätt som ger oss ja, ett verktyg att använda kassan.

Så att det är ju på det sättet vi resonerar kring det. Och att det är syntetiskt innebär att man på First North får man inte som bolag göra det här direkt själv på marknaden.

Guldbrev Holding AB får alltså inte gå ut och handla den själv, så att det görs genom Pareto Securities som gör det som ombud för oss, att det är de som handlar det här på marknaden.

Det är lite frågor i chatten också kring utdelning med i parallellt med att ni också återköper aktier. Hur ser ni på det?

Begränsar återköp nånting möjlighet att dela ut utdelning?

Nej, så ser vi inte på det, utan vi har ju vår utdelningspolicy och den ligger fortsatt fast där vi siktar på att dela ut 60 till 80 % av nettovinsten helt enkelt.

Om vi fortsätter. Förra kvartalet så pressades ni av kritik som syftade till hur ni värdesatte guld som kommer in från kunder, framförallt jämfört med konkurrenter.

Nu har det ju gått lite längre tid. Hur ser ni på effekten av det idag?

Nej, men vi ser ingen tydlig effekt av det, varken runt då det skrevs eller långsiktigt. Och så att vi har inte sett nån direkt effekt hos kunderna.

Vi tar ju naturligtvis till oss av det som skrivs och kritiken och ser över: vad kan vi göra bättre? Vi kanske inte håller med om allt som skrevs och kan tycka att det var vissa ogrundade påståenden, men vi analyserar ju noga vad kan vi göra bättre för att undvika att ja, dels att nån kund blir missnöjd till att börja med och att det behövs skrivas om i nästa steg.

Har konkurrensmiljön blivit svårare, tycker du?

Nej, det tycker jag nog inte. Inte under kvartalet, om man säger så.

Den har väl blivit svårare om man ser över kanske en treårsperiod, men vi ser också under det här kvartalet att det är aktörer som drar sig tillbaks lite grann och sänker sin närvaro på olika marknadsföringskanaler.

Då tar vi en sista tittarfråga här: "Hur ser hedgingstrategi ut för att skydda marginalerna mot plötsliga svängningar i spotpriset under ledtiderna från kundlämning till raffinering?"

Vi låser ju guldpriset mot de som köper det av oss samma dag som vi tar emot det, så att det hedgas på det viset så vi sitter inte på några stora lager som kan fluktuera. Så att ja, på det sättet är det hedgat, inbyggt i modellen.

Robert Nyberg, tack så mycket för att du var här, presenterade och svarade på frågor.

Tack så mycket.